报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，高位大幅回调伴随成交量显著放大，市场降温态势可能延续，不排除后期加速回调的可能性，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的逻辑定价 [5] - 在通胀和就业数据趋于平缓的基准假设下，未来伴随美联储重启扩表计划，在流动性趋于宽松且经济数据渐进式放缓的情景下，贵金属整体看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期建议观望为主 [5] 各目录要点总结 周度要点小结 - 市场回顾：本周贵金属市场波动继续放大，黄金白银均创下历史新高，但周五盘中海内外贵金属市场大幅回调，短线市场情绪趋于谨慎 [5] - 美联储FOMC议息会议如期维持利率按兵不动，符合市场预期，利率期货显示今年3月FOMC降息预期减弱，但仍维持下半年逐步重启50 - 75基点降息的预期 [5] - 美国关税威胁、美联储新一任主席政策立场的不确定性、市场对美国债务问题持久化的担忧、美伊局势升温等因素推动贵金属市场大幅走高 [5] - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，其中黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长，为金价提供较强支撑 [5] - 行情展望：短期市场降温态势可能延续，中长期看多逻辑未变，短期建议观望，关注特朗普提名新任美联储主席的政策立场以及美伊地缘局势发展 [5] - 运行区间：伦敦金关注上方阻力位5500美元/盎司，下方支撑位5000美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位120美元/盎司，下方支撑位100美元/盎司 [5] 期现市场 - 本周贵金属市场多头获利了结情绪集中释放，黄金白银价格续创新高后大幅回调 [6] - 截至2026 - 01 - 30，沪银主力2604合约报27941元/千克，周涨11.92%；沪金主力2604合约报1161.42元/克，周涨4.10% [10] - 本周外盘黄金ETF净持仓增加，白银净持仓减少 [11] - 截至2026 - 01 - 29，SPDR黄金ETF持有量报1086.53吨，环比增加0.64%；SLV白银ETF持仓量报15523吨，环比减少3.60% [15] - 截至2025 - 01 - 20，COMEX黄金净持仓报244770张，环比减少2.60%；COMEX白银净持仓报25214张，环比减少21.35% [21] - 本周黄金白银基差环比走强 [22] - 截至2026 - 01 - 29，沪金主力合约基差报 - 4.12元/克；沪银主力合约基差报 - 1120元/千克，基差周环比走强 [26] - 本周黄金白银内外盘价差走弱 [27] - 本周上期所黄金库存录得增加，白银库存继续走低 [32] - 截至2026 - 01 - 29，COMEX黄金库存报35877200.32盎司，环比减少0.74%；上期所黄金库存报102009千克，环比增加1.95% [34] - 截至2026 - 01 - 29，COMEX白银库存报415146297盎司，环比减少2.7%；上期所白银库存报581090千克，环比减少7.30% [34] - 本周金银比小幅企稳反弹 [35] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，中国白银进口数量报334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量报239325381千克，环比增加32.29% [42] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳 [44] - 截至2025年12月，当月集成电路产量报4810000块；集成电路产量当月同比增速报12.9% [46] 黄金供需情况 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，其中黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长，为金价提供较强支撑 [50] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小 [52] - 截至2024年底，白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [54] - 2025年预计全球白银总供应量增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求同比下降4%，至约1120百万盎司；2025年供需缺口预计收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [54] 宏观及期权 - 本周美元指数延续偏弱态势，美国10年期实际利率下行 [55] - 本周10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率大幅走高，标普500/伦敦金价格比显著回落 [59] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [62]