报告投资评级 * 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 报告核心观点 * 博威合金因美国对越南光伏产品征收307.78%关税及《大而美法案》限制，其越南3GW电池片项目及美国新能源业务遭受重创，导致公司2025年业绩暴雷并计提超10亿元资产减值 [4][6][7][9] * 公司决定出售美国光伏项目股权，彻底退出新能源业务，未来将聚焦于新材料主业 [13][14] * 公司新材料业务基本盘扎实，覆盖新能源汽车、半导体、5G等高增长赛道，2024年营收达139.2亿元，过去几年复合增长近20%，是公司未来的核心增长引擎 [18][19][20] 业绩暴雷与原因分析 * 博威合金预计2025年归母净利润为1亿至1.5亿元，同比暴跌88.92%–92.61%，而2024年归母净利润为13.54亿元 [2] * 业绩暴跌主因是美国对越南出口的光伏产品征收高达307.78%的反倾销反补贴关税，导致公司瞄准美国市场的越南3GW电池片项目出口通道被堵死 [4] * 同时，美国《大而美法案》规定自2026年起，由中国公民控制的企业若想享受联邦补贴需将持股比例降至25%以下，公司100%控股的美国新能源子公司将无法获得补贴，部分合同已开始亏损 [6][7] * 为应对冲击，公司对新能源板块计提巨额资产减值准备合计10.25亿元，具体包括信用减值损失1.97亿元、存货跌价准备3.03亿元、固定资产及在建工程减值准备7.03亿元 [9][10] 战略调整：退出新能源，聚焦新材料 * 面对美国政策高墙，公司决定出售美国光伏项目股权，彻底退出新能源业务 [13][14] * 退出新能源业务对公司短期利润冲击巨大，2024年光伏产品毛利贡献占比高达60%，而新材料业务营收占比为74.62% [16] * 中长期战略是集中所有资源，聚焦并押注于新材料业务 [17] 新材料主业现状与前景 * 公司新材料核心产品为高性能铜基特殊合金材料，覆盖17个合金系列、100多个合金牌号 [18] * 产品应用于新能源汽车、半导体、智能手机散热、5G通信及人形机器人等高增长前沿领域 [19] * 公司是国内市场占有率最高、产品最全的玩家之一，并在部分高端应用实现国产替代，技术参数可比肩德国KME、日本三菱等国际对手 [19] * 新材料业务增长稳健，2024年营收达139.2亿元，相较2019年复合增长率近20%，并带动公司整体营收从2019年75.9亿元增至2024年186.6亿元 [20][21] * 公司正积极布局AI算力液冷、新能源汽车、6G等科技基建浪潮带来的材料需求，例如已在越南投资液冷板材料产线并为头部客户供货，并与英飞凌合作研发下一代半导体传导材料 [22] * 报告认为公司铜合金主业基本盘扎实，趋势向好，是“稳稳的幸福” [23]