报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2月钢矿总体震荡，成材震荡偏弱，铁矿震荡偏强，热卷可能强于螺纹，螺纹主力区间3050 - 3200，热卷区间3300 - 3450，铁矿主力区间730 - 830 [6] - 操作建议为螺纹观望为主，3050 - 3100轻仓试多，3200上方止盈，3200 - 3250轻仓试空，止损3300；热卷3300 - 3350轻仓试多，3450 - 3500止盈，3450上方轻仓试空，止损3500；铁矿730 - 750轻仓试多，800上方止盈，830以上轻仓试空，止损900；多螺纹空热卷，价差100 - 120布局，止盈200附近，止损70 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 复盘回顾 - 2026年1月螺纹走势区间震荡，波动小，最高未突破3200，最低3085 [9] - 1月铁矿波动剧烈，呈倒V型走势，主力最高831.5，最低778.0 [12][13] 本期分析 宏观逻辑 - 长期GDP是钢价“定盘星”，2024年GDP增速5.2%，固投正增长，地产降幅收窄，基建/制造业韧性强，钢价“倒V型”，GDP对钢价有弱正相关托底 [17] - 2025年GDP增速5.0%，固投增速转负、地产降幅扩大，经济增长靠消费/高端制造/出口，GDP总量对钢价“基本盘支撑”失效，钢价中枢下移，呈弱势格局 [17] 供需逻辑 - 地产需求：地产是建筑用钢核心需求，占建筑用钢需求60%以上、全国钢材总需求25% - 30%，且占比下降；自2021年房地产投资等指标转负，钢材价格下跌；2025新开工面积累计同比增速 - 20.4%，施工面积同比增速 - 10.0%，竣工面积同比增速 - 18.1%；300城各类用地成交建面同比下降10.4%，锁定2026 - 2027年地产新开工与主体施工用钢下行，建筑用钢需求持续偏弱 [21][24] - 专项债与基建：2025年新增专项债约4.59万亿元，再融资专项债约3.09万亿元，合计约7.68万亿元创历史新高；专项债靠前发力，四季度加速，投向以基建为主，占比约46%，重启土地储备专项债，新增特殊专项债用于化债和清欠，对地产纾困、基建补短板形成支撑；2025年基建投资同比下降2.2%；2026年新增专项债预计4.6万亿元左右，叠加约1.5万亿元超长期特别国债，一季度专项债提前批发行+拨付提速，2月发行落地，3月资金拨付、用钢项目开工，拉动建筑用钢需求 [27][31] - 制造业需求：2025年全国制造业投资同比增长0.6%，较2024年大幅回落，受外需走弱等因素制约，机械等用钢需求增速下滑；汽车等高端制造投资高增，带动部分品种需求韧性强，传统机械等用钢需求偏弱；2025年汽车整车产量3020万辆，同比增长11.5%，2026年2月产量环比回落，3月回升；2025年造船完工量4260万载重吨，同比增长12.4%，新承接订单6850万载重吨，同比增长8.7%，年末手持订单1.32亿载重吨，2月产量仅小幅回落，3月进入交付小高峰；2025年挖掘机产量38万台，同比增长5.8%等，2月产量环比下滑，3月回升；2025年家电整体产量温和增长，2026年2月空冰洗排产合计总量较去年同期下降22.1%，3月产量环比回升15% - 20% [35][36] - 钢材进出口：2025年我国钢材出口量11901.9万吨，同比增长7.5%创历史新高，进口605.9万吨，同比下降11.1%；2月出口延续1月回落态势，同比或转负，3月出口修复但反弹力度有限 [39] - 粗钢与生铁产量：《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》基调转变，兼顾行业效益与结构优化；2025年我国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%，生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%；2月粗钢、生铁产量环比显著下滑，预计粗钢单月产量5800 - 6000万吨，生铁单月产量5200 - 5400万吨；3月产量环比大幅反弹，预计粗钢单月产量7000 - 7200万吨，环比增长18% - 22%，生铁单月产量6200 - 6400万吨，同比降幅可能收窄至5%以内 [40] - 铁矿供需：2025年我国铁矿进口12.59亿吨，同比增加1.8%；2月钢厂检修减产，铁水产量回落，3月复产带动铁矿补库需求释放；2 - 3月澳巴矿山发运为旺季，发运量环比回升，西芒杜等新矿2026年逐步放量；2025年我国铁矿原矿产量98371.5万吨，同比减少2.8%，铁精粉产量2.94亿吨，同比下降2.33%；2月北方矿山开工率下滑，3月回升，但增产弹性有限 [44][47]