报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从焦煤基本面看，2026年1月炼焦煤供应逐步回升，供给端宽松，2月受春节影响供应将收紧；下游补库带动上游库存去化，库存结构改善；年前供需无突出矛盾，预计震荡运行 [8] - 从焦炭基本面看，1月焦炭产量稳定但低于去年同期，2月独立焦企产量将下滑；铁水产量平稳带动焦炭消费企稳；焦企库存结构改善，累库压力不大；焦企亏损扩大提涨意愿增强，但因钢材需求淡季、价格低迷、钢厂抵触，提涨延期执行，焦炭跟随成本端波动 [11] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 焦煤方面，2026年1月炼焦煤供应回升，2月受春节影响将收紧；下游补库带动上游库存去化，库存结构改善；年前供需无突出矛盾，预计震荡运行 [8] - 焦炭方面，1月焦炭产量稳定但低于去年同期，2月独立焦企产量将下滑；铁水产量平稳带动焦炭消费企稳；焦企库存结构改善，累库压力不大；焦企亏损扩大提涨意愿增强，但因钢材需求淡季、价格低迷、钢厂抵触，提涨延期执行，焦炭跟随成本端波动 [11] 焦煤基本面 - 炼焦煤供应小幅回升，截至1月30日当周，523家样本矿山企业炼精煤开工率89.13%，较月初回升9.5%，较去年同期增37.46%，精煤日均产量77.07万吨，较去年同期增加30.13万吨；314家样本洗煤厂开工率36.8%，较月初回升1.71%，精煤日均产量26.77万吨，较月初增0.96万吨；1月甘其毛都通关量逐步回升并维持高位，2月受春节影响供应将收紧 [14] - 年底炼焦煤进口冲量，全年进口减量有限，2025年12月中国炼焦煤进口量达1376.98万吨，较2024年同期大幅增加305.98万吨，环比11月增长303.83万吨；12月蒙古国进口炼焦煤671.75万吨，同比上涨59.14%，创历史单月新高；2025年中国进口炼焦煤总量11862.56万吨，同比下降2.66%，呈“前低后高”走势，“蒙+俄”煤占比由2024年71%上升至78%，美煤进口自5月起基本停滞，加拿大煤进口量同比增长19.84% [15] - 炼焦煤上游库存去化，库存结构改善，截至1月30日，523家样本矿山炼焦煤库存267.18万吨，较去年同期减少114.4万吨；314家样本洗煤厂库存311.57万吨，月内先增后去；港口库存286.38万吨，月内小幅下降，较去年同期减少166.91万吨 [19] - 独立焦企炼焦煤补库力度强于钢厂，截至1月30日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1234.79万吨，较去年同期增加186.82万吨，库存可用天数14.77天，较去年增加2.67天；247家钢铁企业炼焦煤库存814.36万吨，较去年同期减少17.55万吨，库存可用天数13.03天，较去年同期减少0.37天；1月以来独立焦企补库时间和体量均超去年，钢厂补库力度不及独立焦企 [22] 焦炭基本面 - 焦炭整体产能利用率维持弱稳，1月以来独立焦企产能利用率小幅走弱，钢厂维持稳定；截至1月30日当周，产能利用率71.86%，冶金焦日均产量62.84万吨；247家钢铁企业产能利用率85.91%，焦炭日均产量47.01万吨；整体产量稳定但低于去年同期，2月独立焦企产量将下滑 [24] - 铁水产量弱稳，焦炭需求存支撑，1月以来247家钢铁日均铁水产量平稳，带动焦炭消费企稳；截至1月30日当周，24家钢铁企业日均铁水产量227.98万吨，焦炭消费量102.59万吨，较去年同期小幅抬升；临近春节高炉产能利用率预计持稳，铁水产量企稳托底焦炭需求；2025年12月中国焦炭及半焦炭出口数量合计110.4514万吨，以国内需求为主 [31] - 独立焦企焦炭库存向下游转移，1月以来独立焦企库存重心下移，钢厂库存上升；截至1月30日，独立焦企库存量84.39万吨，较去年同期减少58.91万吨，钢厂焦炭库存量678.19万吨，较去年同期减少22.55万吨；今年焦企库存结构改善，累库压力不大，钢厂回补力度有限；1月下旬港口贸易集港数量增加，截至1月23日，港口库存198.065万吨，较月初增加17.975万吨，较去年同期增加17.96万吨 [34] - 焦企新一轮提涨延期落地，1月中旬主流焦化厂提涨，原计划1月19日上调50 - 55元/吨，因钢厂抵触延期至1月30日执行；1月以来独立焦企吨焦平均亏损先扩大后收窄，截至1月23日亏损55元/吨；焦企亏损扩大提涨意愿增强，但因钢材需求淡季、价格低迷、钢厂效益不佳、补库意愿不足而延期；截至1月30日，247家钢铁企业盈利率39.39%，1月盈利改善有限 [37]