报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月聚酯产业链品种价格波动加大，国际油价反弹，产业链各环节开工率有不同表现，需求受季节性因素影响先降后升。预计2月OPEC+或维持暂停增产政策，国际油价上涨动力不强；聚酯产业链需求受春节影响下滑，价格回落是做多机会，关注开工率变动及乙二醇累库情况[10][124][127] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链行情回顾 - 1月聚酯产业链品种价格波动加大，PX表现偏弱，PTA和瓶片偏强，乙二醇先弱后强，PX - PTA - PF和PR链条延续强势[16] - PX开工率小幅下降，库存增幅扩大，价格与原油联动性差，1月中上旬回落下旬上涨，基差波动大[17][19] - PTA开工水平偏低但月均值提升，加工费修复未带动开工率提升，社会库存由去库转累库，价格先抑后扬，基差先弱后修复[20][24] - 乙二醇开工率窄幅波动，累库速度放缓，价格先跌后涨受天然气价格和装置转产信息影响，基差波动[25][26] - 短纤开工率提升后回落，加工费差，下游需求降但未明显累库，出口预计好，价格受成本带动上涨[27][32] - 瓶片开工率持续回落至近年最低，国内需求淡季，供应收缩使利润偏强，价格表现好于短纤，基差反复波动[33][35] OPEC+暂停增产政策将延续 但供应过剩预期犹在 - OPEC+一季度暂停增产政策或延续，地缘因素对原油供应干扰弱，EIA上调2026年产量预估、下调需求预测，2026 - 2027年供应过剩仍明显[36][37][39] - 冬季取暖需求使国际油价1月下旬反弹，2月仍有望走强，但需关注供应过剩预期及油价冲高回落风险[43][52] 多个环节开工率偏低 春季检修仍存下降预期 - 一季度PX、PTA和乙二醇无新装置投产，3月前后检修影响开工率，PX开工率高但有下降预期，PTA开工率低且预计下滑，PTA出口或恢复，加工费上升空间有限[53][54][68] - 乙二醇新增产能压力不大，开工率有望回落，进口依存度改变，供应增速偏高，油制利润亏损、煤制减亏[69][75][79] 需求受季节性因素影响 聚酯开工率将先下降后回升 - 1月聚酯产业链需求回落，2月受春节影响开工率先降后升，中长期需求较好，聚酯产能将温和增长，2月产量环比降[80][82] - 1月PTA由去库转累库、乙二醇累库，2月PTA累库或加快但温和，乙二醇累库压力仍在，开工率下降可对冲[91][94] - 1月聚酯品种利润普遍差，长丝和短纤压力大，瓶片压力小，2月仍将延续，关注开工率对利润的影响[95][97] - 2025年聚酯品种出口增长，瓶片出口规模和增量大、流向分散，国内表观需求增长低，2月长丝和短纤库存或累库，关注开工率[101][109][111] - 纯涤纱和织机开工率节前降节后升，波动大，2026年2月波动大，后期织机开工均值或提升[112][113] 纺织服装内需增长可期 出口市场或有好转 - 2025年我国社会消费品零售和纺织服装零售增速低，2026年在政策推动下内需消费增长有望提速[118][120] - 2025年我国出口正增长，纺织服装出口额下降，预计2026年服装出口将恢复性增长[121][122] 总结与展望 - 1月国际油价走强，PX和PTA受产业链需求影响初期偏弱后成本支撑改善，乙二醇受海外天然气影响回升；PX开工稳定，PTA月均开工提升，乙二醇下降，聚酯下降；产业链中上游和开工率低的品种利润好[124][125] - 2月OPEC+或暂停增产，国际油价上涨动力弱；聚酯产业链需求受春节影响下滑，价格回落是做多机会，关注开工率和乙二醇累库；短期PX、PTA和瓶片利润强，长丝难好转，中长期长丝和短纤利润承压，煤制乙二醇有改善空间[127][128]