投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示已成功实现困境反转，业绩反转获确认，2026年将进入成长弹性全面提升的新阶段 [3] - 2025年预期实现归母净利润2200万～3200万元，去年同期亏损8071万元，预期实现扣非归母净利润1400万元～2100万元，去年同期亏损9183万元 [3] - 2025年第四季度单季度或实现归母净利润+1000万元～+2000万元，去年同期为亏损7199万元，同比扭亏为盈 [3] - 2026年公司成长弹性及业绩弹性或将明显显现，主要驱动力包括铷铯盐项目产能爬坡和销售渠道拓展，以及锂电设备在手订单收入的逐渐确定 [3] 业绩反转与短期财务表现分析 - 2025年第四季度盈利环比下滑可能受固定资产折旧及应收账款坏账计提增加影响 [4] - 固定资产折旧增加与铷铯工厂项目于2025年10月转固相关，该项目在建工程账面余额为2.39亿元，转固后年折旧摊销金额或为2300万元～4500万元 [4] - 江西安德力项目一期计划投资1亿元，截至2025年上半年在建工程达0.96亿元，也可能增加年度固定资产折旧 [4] - 坏账计提呈现年末集中特征，参考2024年第四季度信用减值损失占全年比重约63.83% [5] - 2025年新增订单较多，一年以内应收账款账目余额为6.52亿元，占账目余额比为54.41%，账龄提升导致计提比例从一年期的5.54%升至1-2年期的11.24%，提升了坏账准备 [5] - 后期锂电设备项目下游回款逐渐加速，大额坏账计提有望逐渐冲回 [5] 主营业务增长动力 - 2026年公司将进入强成长与强业绩的共振扩张期，三大主营业务板块进入稳定强增长阶段 [6] - 锂电设备板块：受益于动力及储能电池需求引导下的锂电行业再度扩张以及固态电池产业发展，2025年公司设备类客户订单数量增加，经营现金流大幅增长，盈利显著提升 [10] - 公司2025年已有效切入固态电池生产设备领域，并推出“黄金龙”干法电极制造机组，已获得多笔商业化订单落地 [10] - 有机硅设备及产品板块：公司凭借首创连续法工艺、全品类覆盖、高客户黏性及持续技术创新，稳居全球有机硅及高分子智能装备龙头，业绩利润端具有强稳定性 [10] - 有机硅板块的强弹性或聚焦材料端在人形机器人等领域及物理发泡橡胶多元化应用的商业化落地 [10] - 锂云母全元素高值化综合利用项目板块：2025年10月千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目正式达产，铷铯盐业务叠加碳酸锂业务将推升公司业绩规模的结构性扩张 [11] - 公司自主创新的锂云母全元素清洁化提取技术将解锁稀缺金属供给价值链并重构公司的成长及估值属性 [11] 铷铯盐业务的竞争优势与市场前景 - 技术及设备生产壁垒构筑公司护城河，竞争者至少需要36-54个月才能进入该行业 [12] - 公司的低温硫酸法提锂技术与铷铯盐重结晶生产工艺均为自研，拥有大规模量产化、绿色环保及低成本的显著优势 [12] - 假设新竞争者已具备相关技术、资金且中试成功，建设产线及调试需24-36个月，申请环评需额外12-18个月，合计至少36-54个月 [12] - 公司已与天恩锂业等多家公司签署高纯铷铯盐战略合作协议，核心高端金属资源供应链稳定性支持持续拓展销售空间 [13] - 考虑到中国铷铯资源的高进口依赖度及铷铯盐作为高精尖制造与军工核心生产要素的重要性，行业隐性库存可能有持续性放大的可能，产品销售有巨大且持续的拓展空间 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025—2027年实现营业收入分别为20.37亿元、42.50亿元、60.40亿元 [13] - 预计2025—2027年归母净利润分别为0.32亿元、7.48亿元、14.03亿元 [13] - 预计2025—2027年每股收益（EPS）分别为0.24元、5.59元、10.48元/股 [13] - 对应2025—2027年市盈率（PE）分别为215.95倍、9.20倍、4.90倍 [13] - 预计2026年营业收入增长率达108.64%，归母净利润增长率达2248.01% [15] - 预计2026年毛利率为40.80%，净利率为17.60% [16] - 预计2026年净资产收益率（ROE）为32.09% [15]