投资评级与目标价 - 报告对百度美股和港股均给予“买入”评级 [6] - 美股合理价值为189美元/ADS，港股合理价值为184港元/股 [6] - 当前美股价格为157.51美元，港股价格为152.20港元 [6] 核心观点与业绩展望 - 核心观点：预计百度核心业务在2025年第四季度的收入和利润将实现环比复苏 [2] - 预计2025年第四季度百度核心总收入为262.42亿元人民币，环比增长6% [9] - 预计2025年第四季度百度核心Non-GAAP运营利润为25.11亿元人民币，环比增长13% [9] - 预计2025年第四季度百度核心Non-GAAP净利润为30.27亿元人民币 [9] - 公司正从传统广告业务向AI云、芯片、Robotaxi等技术驱动业务转型，并步入转型后的上升通道 [9] 分业务预测 - 广告业务：预计2025年第四季度广告收入为151.7亿元人民币，同比下滑趋势较第三季度收窄，有望筑底企稳 [9] - 云业务：预计2025年第四季度收入达79亿元人民币，同比增长10%，其中AI Cloud持续保持较快增势 [9] - Robotaxi：近期获得迪拜全无人测试许可，2026年国际化有望加速 [9] 整体财务预测 - 收入预测：预计2025年总收入为1289.62亿元人民币（同比-3%），2026年为1367.30亿元人民币（同比+6%），2027年为1465.65亿元人民币（同比+7%）[5][9] - Non-GAAP净利润预测：预计2025年为182.57亿元人民币（同比-32%），2026年为209.85亿元人民币（同比+15%），2027年为241.82亿元人民币（同比+15%）[5][9] - Non-GAAP每股收益（EPS）：预计2025年为53元/ADS，2026年为61元/ADS，2027年为70元/ADS [5] - EBITDA预测：预计2025年为424.54亿元人民币，2026年为561.82亿元人民币，2027年为604.80亿元人民币 [5] 关键财务比率预测 - Non-GAAP市盈率（P/E）：预计2025年为21倍，2026年为18倍，2027年为16倍 [5] - EV/EBITDA：预计2025年为9倍，2026年为7倍，2027年为6倍 [5] - 股本回报率（ROE）：预计2025年为2%，2026年为5%，2027年为6% [5] - 毛利率：预计2025年为43%，2026年为44%，2027年为46% [13] - 净利率：预计2025年为14%，2026年为15%，2027年为16% [13]