投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][5][9] 核心观点 - 报告认为优迅股份作为光通信电芯片龙头，在AI智算中心建设、云计算扩张及终端应用升级推动下，将充分受益于光模块需求提升，尤其是在高速率产品领域的快速拓展，公司已构建面向超高速数据中心与骨干网的高端产品体系，为中长期成长奠定基础 [2][3][9] 公司概况与业务 - 公司自2003年成立以来，持续深耕光通信前端电芯片研发设计，构建了覆盖光通信收发合一芯片、跨阻放大器芯片（TIA）、限幅放大器芯片（LA）及激光驱动器芯片（LDD）在内的完整产品体系 [1] - 主营业务高度集中于光通信电芯片，2022年至2024年收入从3.39亿元增长至4.11亿元，其中光通信收发合一芯片长期贡献80%以上收入，主业基本盘稳固 [1] - 公司发展历程分为三个阶段：早期技术积累期（2003-2009）、技术体系升级与产品线拓展期（2010-2023）、资本化推进与业务扩张期（2024至今），目前已实现155Mbps~100Gbps速率产品的批量出货，并正在积极研发50G PON、400G/800G数据中心收发芯片、相干收发芯片及车载芯片等新产品 [15][16][17] - 公司产品应用场景覆盖电信侧（固网接入、无线网络、城域和骨干传输网络）、数据中心侧以及终端侧（车载光通信、激光雷达等） [19][20] - 截至2025年6月末，公司已取得授权专利114项，其中发明专利83项，技术成果已全面应用于主营产品 [3][67] 行业趋势与市场地位 - 在AI智算中心建设、云计算扩张推动下，光通信电芯片需求持续抬升，行业正由低速率向高速及超高速方向演进 [2] - 根据ICC统计，2024年我国厂商在25G速率及以上光通信电芯片市场的收入占比仅约7%，国产替代空间显著 [2] - 在10Gbps及以下速率产品细分领域，公司已形成领先优势，2024年市场占有率位居中国第一、全球第二 [2] - 公司单通道25G及4通道100G产品已在数据中心与5G无线传输场景实现批量应用，并持续布局50G PON、400G/800G高速电芯片及相干光通信方向 [2][3] - 公司掌握深亚微米CMOS及锗硅Bi-CMOS双工艺平台，形成覆盖155Mbps至800Gbps的全速率光通信电芯片设计经验 [3][68] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司营业总收入同比增长18.33%至3.57亿元，归母净利润同比增长17.11%至0.73亿元 [1][27] - 报告预测公司2025/2026/2027年分别实现营业收入5.0/6.0/6.8亿元，同比增长22.5%/19.2%/14.2% [9][10] - 报告预测公司2025/2026/2027年实现归母净利润0.94/1.14/1.31亿元，同比增长21.2%/20.7%/15.4% [9][10] - 当前股价（204.15元，2026年1月27日收盘价）对应2025/2026/2027年预测PE分别为173/143/124倍 [9][10] - 公司销售毛利率从2022年的55.43%回落至2024年的46.75%，2025年前三季度保持在44.15%，销售净利率整体保持在20%左右的合理区间 [30] - 期间费用率呈现优化趋势，销售费用率从2022年的5.01%下降至2025年前三季度的2.80% [30] - 研发费用率从2022年的21.24%逐步回落至2024年的18.98%，同期研发费用金额从0.72亿元波动增长至0.78亿元 [37] 未来发展与募投项目 - 公司正重点推进50G PON接入网电芯片、单波100G/200G数据中心电芯片、400G及以上相干光收发芯片及800G/1.6T硅光组件等方向布局 [3][9] - 公司通过IPO募集资金8.09亿元，投向三个项目：下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目（投资4.68亿元）、车载电芯片研发及产业化项目（投资1.69亿元）、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目（投资1.72亿元） [25][26] - 车载电芯片项目聚焦激光雷达电芯片与车载光通信电芯片系列产品，旨在切入智能驾驶感知与车载互联赛道 [25][72]