报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外全球主要经济体进入宽松周期，美棉受美元指数压制减弱，2025/26年度全球棉花供需格局边际收紧 [33] - 国内新棉上市尾期，供需维持“紧平衡”预期，但市场供大于求格局未改，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [34] 海内外棉价走势回顾 - 国际棉花现货周均价跌幅大于国内，内外棉价差微幅扩大，ICE期棉周均价64.08美分/磅，较前一周下跌0.75美分/磅，Cotlook A指数周均价74.55美分/磅，较前一周下跌0.32美分/磅 [9] - 中国棉花价格指数CC Index3128B周均价为15853元/吨，较前一周下跌50元/吨，Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周大幅扩大5元/吨 [9] USDA全球棉花供需预测（2026.1） - 2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨 [11] USDA美棉供需预测（2026.1） - 2025/26全美种植面积5634.5万亩，环比调减8.2万亩，弃耕率调降至15.9%，环比减少4.8个百分点，收获面积增至4737.6万亩，环比调增264.7万亩 [14] - 单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨，消费量预期34.8万吨，环比减幅5.9%，出口量预期265.6万吨，环比持平 [14] - 期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [14] USDA中国棉花供需预测 - 总供应方面，期初库存稳定在616万吨，产量上调约5万吨至773万吨，进口量预期保持在120万吨不变 [16] - 总需求方面，纺棉消费预期上调10万吨至831万吨，其他消费和出口保持在35万吨和2万吨不变，总需求增加10万吨至868万吨 [16] - 本年度期末库存减少5万吨至641万吨 [16] 美棉分级检验情况 - 至1.22累计分检293.74万吨，81.9%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为285.76万吨，皮马棉为7.98万吨 [20] - 1月16日至1月22日，美国2025/26年度棉花分级检验7.14万吨，74.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [21] 中国棉花相关数据 - 截至2026.1.27，2025棉花年度全国棉花公证检验量719.52万吨 [22] - 2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比增加6万吨，增幅51.3%，同比增加4万吨，增幅31.0%；2025年1 - 12月累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%；2025/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加2.1% [23] - 2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%；2025年1 - 12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%；2025/26年度累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18% [25] - 截至2026年01月，中国国内棉花商业库存为586.23万吨，环比增加7.76万吨，处于历史较高水平；工业库存为99.87万吨，环比增加1.49万吨，处于历史较高水平 [27] 美国棉花出口情况 - 截至2026年1月22日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花176.6万吨，达到年度预期出口量的66.51%，累计装运棉花85.2万吨，装运率48.24% [28] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉9.7万吨，占美棉已签约量的5.51％；累计装运美棉3.8万吨，占美棉总装运量的4.50％，占中国已签约量的39.39％ [28] 棉纱市场情况 - 棉纱期货整体震荡运行，现货价格稳中略涨，部分纺企试探性调高报价，下游接受度有限，成交节奏偏慢 [29] - 纺企成品库存普遍下降，布厂和贸易商延续去库状态，市场成交略有好转，但新增订单不足，利润空间偏紧 [29] - 新疆大型纱厂开机率保持在九成左右，河南、江浙、山东、安徽沿江地区大型企业维持在六至七成水平，中小纺企仍显不足 [29]