投资评级与核心观点 - 报告对脸书(META PLATFORMS)维持“优于大市”的投资评级 [1][3][5] - 报告核心观点：AI持续推动广告超额增长，公司通过加码资本开支来奠定战略优势 [1] - 报告给出合理估值区间为750.00 - 850.00美元，当前收盘价为738美元 [5] 财务表现总结 - 整体业绩：25Q4营收为599亿美元，同比增长24%，其中广告收入为581亿美元，同比增长24% [1][11] - 盈利能力：25Q4营业利润为247亿美元，营业利润率为41%，同比下降7个百分点，环比上升1个百分点；净利润为228亿美元，同比增长9%，净利率为38% [1][8][11] - 分业务表现： - Family of Apps业务收入为589亿美元，同比增长24%，运营利润为308亿美元，运营利润率为53% [1][19] - Reality Labs业务收入为9.6亿美元，同比下降12%，运营亏损为60亿美元，较去年同期的50亿美元亏损扩大20% [1][19] - 区域表现：按广告主地域划分，欧洲和世界其他地区的广告收入增长最强，分别为26%和33% [8][23] 业务亮点与驱动因素 - 广告量价分析：25Q4广告展示量同比+18%，主要受互动量及用户数增长驱动；广告平均价格同比+6% [2][8][28] - AI驱动广告效率： - GEM广告排序模型在Q4推动Facebook广告点击量同比+5%，Instagram转化率同比+1% [2][9] - 模型整合计划使Facebook Stories等广告质量提升12% [2][9] - AI驱动的实时增量归因功能，相较标准模型提升转化效果24%，该功能年营收运行率达数十亿美元 [9] - 用户与互动增长：Family of Apps生态日活跃人数达35.8亿，同比增长7%；Facebook、WhatsApp日活各超20亿，Instagram日活接近20亿 [8][30] - AI产品进展： - Meta AI日活生成媒体用户数同比翻三倍 [9] - 视频生成工具年化收入突破100亿美元 [2][9] - AI编码工具使工程师整体产出增长30%，高频使用者产出增长80% [32] 资本开支与战略投入 - 历史与当期支出：2025年全年资本支出高达722亿美元；25Q4资本支出为221亿美元，同比大幅增长141% [2][9][28] - 未来指引：公司将2026年资本开支指引上调至1150-1350亿美元，较2025年增长59%-87% [2][9][10] - 战略定位：公司认为高效的AI基础设施是战略优势，并明确预期2026年运营收入将高于2025年水平 [2][10] 业绩指引与盈利预测 - 短期指引：公司指引26Q1营收为535亿-565亿美元，对应同比增长26%-34% [3][31] - 费用指引：公司上调全年总费用预期至1620-1690亿美元 [3][31] - 收入预测：报告上修2026-2027年收入预测至2437亿美元和2856亿美元，并增加2028年收入预期为3299亿美元 [3] - 利润预测：报告调整2025-2027年净利润预测至778亿美元和941亿美元，并增加2028年利润预期为1079亿美元 [3]