报告投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2025年保险行业保费稳健增长，储蓄需求推动人身险景气，财险增速放缓但非车险占比提升 [3] - 看好资产端与负债端共振，推动保险股估值修复 [3][4] - 推荐关注中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿 [4] 行业整体表现总结 - 2025年1-12月，保险行业累计保费收入为61，194亿元，同比增长7.4% [4] - 人身险行业1-12月原保费累计收入43，624亿元，同比增长8.9% [4] - 财产险行业1-12月累计原保费收入17，570亿元，同比增长3.9%，增速较2024年下降1.7个百分点 [4] 人身险业务分析 - 寿险业务：1-12月原保费收入35，557亿元，同比增长11.4%；12月单月收入1，683亿元，同比增长10.1%，增速由负转正（前值为-2.3%） [4] - 健康险业务：1-12月原保费收入7，699亿元，同比微降0.4%；12月单月收入447亿元，同比下降5.9% [4] - 意外险业务：1-12月原保费收入368亿元，同比下降9.8%；12月单月收入22亿元，同比下降12.8% [4] - 保户投资款新增交费（主要为万能险）：1-12月累计6，009亿元，同比增长3.8%；12月单月434亿元，同比大幅增长24.7% [4] - 投连险独立账户新增交费：1-12月累计195亿元，同比增长16.4%；12月单月7亿元，同比增长9.4% [4] 财产险业务分析 - 车险业务：1-12月原保费收入9，409亿元，同比增长3.0%；12月单月收入977亿元，同比增长2.2% [4] - 非车险业务：1-12月原保费收入8，161亿元，同比增长5.0%；12月单月收入437亿元，同比增长9.6% [4] - 业务结构：车险与非车险在财险保费中占比分别为53.6%和46.4%，非车险占比同比提升0.5个百分点 [4] - 非车险增长驱动：农险和健康险是核心增长驱动，同比增速分别为4.8%和11.3% [4] - 12月单月非车险细分增速：农险同比大幅增长195.5%，健康险增长9.3%，意外险增长9.7%，责任险增长7.1% [4] 投资观点与建议 - 负债端：预计居民保险储蓄需求旺盛将推动2026年新业务价值（NBV）景气增长，银保渠道将成为上市险企价值增长的显著增量 [4] - 资产端：长端利率阶段性企稳，叠加保险公司增配优质权益资产，利好稳定投资收益率 [4] - 估值判断：此前保险板块处于系统性低估，看好由2026年开门红销售景气、利率回升及地产利好政策共同驱动估值修复 [4] - 具体推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿 [4] 上市公司估值数据摘要 - 中国平安：预计2025年内含价值每股（EVPS）为83.87元，对应P/EV为0.80倍；预计2025年每股收益（EPS）为7.94元，对应市盈率（P/E）为8.41倍 [12][15] - 新华保险：预计2025年EVPS为91.17元，对应P/EV为0.91倍；预计2025年EPS为12.50元，对应P/E为6.66倍 [12][15] - 中国太保：预计2025年EVPS为65.19元，对应P/EV为0.70倍；预计2025年EPS为5.35元，对应P/E为8.52倍 [15] - 中国人寿：预计2025年EVPS为54.97元，对应P/EV为0.90倍；预计2025年EPS为6.43元，对应P/E为7.73倍 [15]