报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [10] 报告核心观点 - 核心观点：国内重卡电动化正从政策导入转向经济性驱动，进程加速，预计2026年新能源渗透率达33.0%，平均带电量增至498KWh，传统车企新能源重卡业务有望迎来市场份额和盈利能力的双重修复，重点推荐中国重汽 [3][8][107] 复盘：从政策导入到经济性驱动，重卡电动化加速 - 发展历程分为两个阶段：2021-2023年为政策导入阶段，2021年新能源重卡销量1.0万辆，渗透率0.7%，2023年渗透率增至5.0%；2024年后进入市场驱动阶段，电池成本下降叠加以旧换新补贴落地，经济性凸显，2024年新能源重卡销量7.8万辆，渗透率12.9%，2025年销量激增至23.1万辆，渗透率达28.9% [6][18] - 政策驱动：2021年“双碳”战略后，地方政府（如河北省）出台政策限制钢铁等行业物流碳排放，推动新能源重卡应用，2021年河北省新能源重卡销量占全国38.7% [20][22] - 经济性驱动：电池成本占整车成本30%-50%，2024年重卡电池单价约500元/KWh，碳酸锂价格从2022年底55.6万元/吨降至2024年7-8万元/吨，带动电动重卡售价下降，如432KWh车型均价从2023年58万元降至2024年48万元 [27][31] - 补贴支持：2024年7月启动老旧营运货车报废更新补贴，新能源车最高补贴14万元，较国六新车高3万元，2025-2026年政策延续并优先支持电动货车 [33][35][36] - 全生命周期成本优势：以日行300公里、年运营300天计，432KWh纯电牵引车7年总成本为118.2万元，比燃油车低51.4万元，经济性推动电动化趋势不可逆 [36][37][39] 展望：分车型来看，重卡新能源化空间广阔 - 整体市场结构：2025年重卡总销量80.0万辆，其中牵引车占比57.3%（45.9万辆），专用车占比17.7%（14.2万辆），载货车占比17.2%（13.8万辆），自卸车占比7.7%（6.2万辆） [40][42] - 牵引车：2025年新能源渗透率38.1%，瓶颈在于运距限制，目前99.2%的新能源牵引车运距在300公里以下，而300公里以上市场占比35%，带电量是核心影响因素，432KWh车型覆盖300公里以下，550KWh车型可覆盖400公里以下，2026年随着500度电以上车型放量，平均带电量预计增至528KWh，渗透率有望达44% [7][47][50][52][56][58] - 专用车：2025年新能源渗透率18.7%，核心增量来自搅拌车，搅拌车销量占专用车19.3%，但其新能源渗透率高达69.3%，新能源搅拌车占新能源专用车比重达71.8%，2026年专用车新能源渗透率预计达21%，平均带电量微增至367.6KWh [7][61][63][66][70] - 载货车：2025年新能源渗透率仅1.5%，核心障碍是“亏吨”问题（载质量损失），电动载货车载重能力显著低于燃油车，导致全生命周期成本无优势，亟待重卡新版GB 1589修订等政策松绑，若无政策支持，2026年渗透率预计仅2.5% [7][75][77][84][88] - 自卸车：2025年新能源渗透率42.3%，主要用于矿山和城建渣土场景，矿用电动自卸车（尤其是无人驾驶）能耗成本优势明显，经济性驱动下渗透率快速提升，2026年有望增长至50%，平均带电量预计达427.0KWh [7][89][92][94][100] - 2026年整体预测：预计重卡总销量维持80.0万辆，新能源重卡销量26.4万辆，同比增长14.1%，新能源渗透率达33.0%，同比提升4.1个百分点，平均带电量498KWh，同比增长15.6%，总带电量131.2GWh，同比增长31.9% [7][101][105] - 远期展望：中性（无政策解决载货车亏吨）情况下，远期重卡新能源渗透率预计达48%；乐观（有政策）情况下，远期渗透率有望达53% [105] 投资建议：重卡电动化大势所趋，老牌龙头格局和盈利迎来双修复 - 格局修复：随着带电量提升，新能源重卡向300公里以上中长途牵引车市场渗透，传统车企在该场景优势明显，有望进一步提高市场份额 [8][107] - 盈利修复：新能源重卡持续放量，规模化效应下，国内重卡企业前期投入较大的新能源业务有望实现扭亏或正向盈利 [8][107] - 重点推荐：中国重汽 [3][8][107]