核心观点 - 报告核心观点认为A股春季行情进入下半场，市场结构分化将趋于收敛，呈现均衡普涨特征，后续行情仍有向上空间，建议均衡配置，主线是AI应用为代表的科技，同时重视白酒、地产等老登资产以及上游周期板块 [1][3] 市场近期表现与轮动特征 - 自2025年12月17日以来，在宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金助推下，A股春季行情逐渐展开，初期传媒、军工、计算机、有色等行业涨幅靠前，近期白酒、地产等老登资产表现亮眼 [1][11] - 以大类板块相较中证800的累计超额收益变化来看，近期成长和周期板块的累计超额有所下降，而金融、消费板块的负超额明显修复，显示风格间收益差距收敛 [1][11] - 截至2026年1月23日，A股行业轮动强度处于近五年18%的历史低位，但近一周该指标有所回升，意味着行情结构的轮动或正在开启 [1][12] 历史规律：春季行情风格均衡 - 回顾2005年以来历次春季行情，国证成长与国证价值指数最大涨幅均值分别为24.0%和23.5%，两者差别不大，显示春季行情期间成长与价值风格往往均衡表现 [2][18] - 近三年春季行情具体表现为：2023年价值与成长最大涨幅均为19%；2024年成长涨27%，价值涨19%；2025年成长涨12%，价值涨7%，均呈现两者均有表现的特征 [14][17] 牛市周期规律：后半程结构发散 - 从中期视角看，市场仍处于2024年9月以来的牛市氛围中，参考2015年及2021年牛市经验，牛市前半程行情顺主线演绎、结构分化显著，而后半程市场结构往往更为发散均衡，因此本轮行情结构或逐渐向均衡收敛 [2][17] 行情展望：未完待续，向上有空间 - 从历史对比看，牛市背景下的春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间，而2025年12月17日以来上证指数最大涨幅仅为9.8%，上涨时空差距仍较大 [3][30] - 宏观政策持续发力有望助力经济开门红，为市场上涨提供基本面支撑，本轮春季行情仍有进一步演绎空间，短期资金面扰动带来的波动是布局机会 [3][30] - 更长期看，随着宏微观基本面修复扩散及居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场 [3][30] 行业配置建议：均衡配置，科技为主线 - AI浪潮驱动下，科技成长依然是主线，行情有望从硬件向应用端扩散，近期AI应用端催化频现，如蚂蚁集团开源系列大模型、谷歌开放世界模型体验平台等 [3][31] - 由于本轮春季行情中科技成长已有较充分演绎，阶段性可关注部分传统价值板块配置机会，如低估值的白酒、地产等老登资产 [3][31] - 参考RRG行业超额收益刻画模型，除了科技成长行业外，偏价值板块中地产链的建筑建材超额收益趋势相对较优 [3][32] - 报告亦提及重视上游周期板块 [1]