报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”并维持 [10] 报告核心观点 - 报告认为xTool所处的全球科技赋能个人创意工具市场为高增长赛道，公司凭借在激光工具领域的龙头地位及向材料打印领域的成功拓展，已建立领先优势，具备持续发展基础，建议把握相关投资机会 [2][8][60] 公司概览 - xTool是一家全球消费科技品牌，专注于为用户提供从数字设计到实体制作的一体化创意工具 [4] - 公司业务主要包括三条产品线：激光个人创意工具及配件、材料打印机及配件、以及耗材与其他配套产品 [4][17] - 公司收入高度集中于海外市场，2025年前三季度美国与欧洲合计占比约85.1% [4] - 公司构建了以官方商城为核心的全渠道体系，官方商城收入占比持续提升，2025年前三季度稳定在61%左右 [4][20] 市场规模与增长 - 全球科技赋能个人创意工具市场GMV预计将从2024年的68亿美元增至2030年的391亿美元，2024-2030年复合增长率约33.8% [5][29] - 该市场主要包括增材类（如3D打印）和非增材类工具，后者涵盖激光类和材料打印类等 [5][29] - 激光类工具渗透率从2022年11.2%提升至2024年15.3%，预计未来保持稳健增长 [5][36] - 材料打印类市场正处于高速增长阶段，预计市场规模从2024年约2亿美元跃升至2035年204亿美元 [5][39] - 在材料打印类中，DTF打印是主要增长动力，其市场规模在2022至2024年实现约109.0%的年均复合增长 [39] 竞争格局与公司地位 - 全球激光类个人创意工具市场集中度较高，2024年前五大品牌合计占据约54%的市场份额 [6][43] - xTool在激光类市场占据领先地位，份额从2024年的35.1%提升至2025年前三季度的37% [6][43] - 在核心的激光雕刻与切割机子市场中，xTool优势进一步扩大，份额从2024年的42.8%升至2025年前三季度的47% [6][44] - 公司产品主要定位于中高端市场，与多数定位中低端的竞争对手形成差异化 [6][44] - 在2025年新切入的DTF材料打印领域，公司迅速获得12.7%的全球市场份额，位列第三 [6][46] 财务表现 - 公司收入保持稳健增长，2025年前三季度收入达17.77亿元，同比增长18.6% [7][47] - 激光个人创意工具及配件是核心收入来源，2025年前三季度收入为15.17亿元，占比85.4% [7][47][50] - 材料打印机及配件作为新兴业务，在2025年前三季度开始贡献收入，实现1.01亿元，占比5.7% [47] - 公司毛利率维持在较好水平，2025年前三季度为56.0% [7][51] - 销售费用率稳中有降，2025年前三季度为22.6% [7][53] - 研发投入持续增强，费用率从2023年10.8%提升至2025年前三季度17.4% [7][53] - 剔除优先股公允价值变动等非经营因素影响后，公司经调整净利率在2023年至2025年前三季度保持10%左右 [7][57]