投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 公司主业景气带动2025年业绩高速增长，抗体平台为未来提供增长弹性 [1][8] - 创新动物模型及临床前CRO业务高景气是驱动收入增长的核心原因 [8] - “千鼠万抗”计划持续夯实抗体平台技术壁垒，并与AI及自动化技术结合提升效率 [8] - 2025年达成多项重磅对外授权，有望通过里程碑付款等方式打开长期增长天花板 [8] 2025年业绩预告总结 - 2025年预计实现营业收入13.69亿-13.89亿元，同比增长39.61%-41.65% [8] - 2025年预计实现归母净利润1.62亿-1.82亿元，同比增长384.26%-443.88% [8] - 2025年预计实现扣非后归母净利润1.05亿-1.25亿元，同比增长356.81%-443.88% [8] - 分季度看，2025年第四季度（Q4）预计实现营业收入4.28亿-4.48亿元，同比增长9.56%-14.69% [8] - 2025年Q4预计归母净利润0.48亿-0.68亿元，同比下滑64.44%-49.71%，主要系2024年Q4利润基数较高所致 [8] - 2025年上半年（H1）归母净利润0.48亿元，同比增长194.72% [8] - 2025年第三季度（Q3）归母净利润0.66亿元，同比增长228.16% [8] 业务驱动因素分析 - 模式动物业务：2025年上半年收入2.74亿元，同比增长56.13% [8] - 临床前CRO服务：2025年上半年收入1.55亿元，同比增长90.10% [8] - 小鼠模型扩容：2025年新上市400+人源化小鼠模型，累计已有1700+靶点人源化小鼠 [8] - AI技术协同：“千鼠万抗”抗体库与DeepSeek深度结合，用于筛选抗体分子及设计多抗 [8] - 自动化升级：与镁伽科技合作，共建覆盖抗体发现、制备与筛选的智能升级体系 [8] 对外授权与合作进展 - 2025年7月，与百济神州达成抗体分子的全球许可协议 [8] - 2025年9月，与默克达成RenMice®平台全人抗体的授权，用于开发抗体偶联LNP [8] 财务预测与估值 - 营业收入预测：2025年13.76亿元（+40.4%），2026年18.45亿元（+34.1%），2027年24.16亿元（+31.0%）[2][8] - 归母净利润预测：2025年1.67亿元（+399.3%），2026年3.24亿元（+93.3%），2027年5.30亿元（+63.6%）[2][8] - 每股收益（EPS）预测：2025年0.37元，2026年0.72元，2027年1.19元 [2] - 市盈率（P/E）预测：2025年105倍，2026年54倍，2027年33倍 [2][8] - 市净率（P/B）预测：2025年8.1倍，2026年7.1倍，2027年5.8倍 [2] - 毛利率预测：维持在74.72%至76.77%之间 [9] - 净利率预测：从2024年的3.42%提升至2027年的21.92% [9] - 净资产收益率（ROE）预测：从2024年的4.02%提升至2027年的17.60% [9] - 资产负债率预测：从2024年的65.28%显著改善至2027年的33.91% [9]