宏观经济表现 - 2026年1月制造业PMI意外回落0.8个百分点至49.3%，低于市场预期的50.1%[1] - 非制造业PMI回落至49.4%，综合PMI产出指数回落0.9个百分点至49.8%[1][5] - 制造业生产指数回落1.1个百分点至50.6%，新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，两者分别拖累PMI约0.3和0.5个百分点[1] - 1月制造业新出口订单指数回落1.2个百分点至47.8%[2][13] 行业分项分析 - 建筑业商务活动指数大幅回落4.0个百分点至48.8%，其业务活动预期指数下降7.6个百分点至49.8%，为2020年3月以来最低[4] - 服务业商务活动指数相对平稳，回落0.2个百分点至49.5%，但业务活动预期指数反弹0.7个百分点至57.1%[4] - 服务业内部景气分化，货币金融、资本市场服务等行业指数高于65%，而房地产业指数降至40%以下[4] 价格与成本 - 制造业主要原材料购进价格指数大幅反弹3.0个百分点至56.1%，创20个月新高[3] - 制造业出厂价格指数反弹1.7个百分点至50.6%，为19个月来首次站上荣枯线[3][5] - 原材料价格涨幅明显超出产成品，1月反映利润下降的制造业企业比重超过34%[3] 市场与政策展望 - 报告认为1月经济环比回落，但受春节等因素影响，走势不宜线性外推，后续重点关注3月上旬两会政策定调[5][6] - 债市方面，结构性工具降息及1万亿元中长期资金投放缓和了市场担忧，在降准降息兑现前，债市或呈震荡偏强走势[6] - 股市层面，若宽基ETF净流出的情形逆转，大盘价值品种有望修复；行业关注点转向消费和科技[6]