报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PX价格震荡下跌但现货端上涨，后续国内检修量少、负荷高且海外有上升预期，下游PTA检修多，节前预期累库，春节后与下游供需结构偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA上周价格震荡下跌但现货端上涨，后续供给高检修、需求受淡季影响下降，进入春节累库阶段，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [12] - MEG上周走势震荡，供应端国内减产不足、海外负荷偏低，需求受淡季影响下降，港口累库周期将延续，中期需压缩估值，短期受伊朗局势紧张支撑 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 PX - 价格表现：03合约单周下跌226元报7282元，现货端CFR中国上涨14美元报921美元，现货折算基差上涨119元至50元，3 - 5价差持平为 - 118元 [11] - 供应端：中国负荷89.2%环比上升0.3%，亚洲负荷81.6%环比上升0.6%，中化泉州重启中，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨同比下降6.8万吨，后续国内检修量少、负荷持续偏高且海外装置有上升预期 [11] - 需求端：PTA负荷76.6%环比持平，二月检修量预期维持一月水平，整体负荷偏低 [11] - 库存：11月底社会库存446万吨环比累库6万吨，1 - 2月预期延续累库，因PTA检修量高、PX海内外高开工 [11] - 估值成本端：PXN截至1月29日为325美元同比下跌15美元，石脑油裂差下跌15美元至85美元，原油大幅上涨，芳烃调油方面美亚汽油裂解价差偏弱、美亚芳烃价差持续低位，调油相对价值偏弱 [11] - 小结：上周PXN回调，受淡季压制且成本端原油上涨压缩化工估值，目前PX负荷高、下游PTA检修多，节前预期累库，春节后与下游供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复打开PXN空间，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，关注跟随原油逢低做多机会 [11] PTA - 价格表现：05合约单周下跌178元报5270元，现货端华东价格上涨90元报5245元，现货基差上涨2元至 - 76元，5 - 9价差下跌52元至 - 12元 [12] - 供应端：负荷76.6%环比持平，二月检修量预期维持一月水平，整体负荷偏低 [12] - 需求端：聚酯负荷84.2%环比下降2.2%，长丝、短纤、瓶片负荷均有下降，多装置检修或重启；涤纶利润改善、短期库存压力低，但终端转入淡季，聚酯化纤负荷预期大幅下降；瓶片受制于下游淡季，负荷提前下降；终端产成品库存上升、订单下降，加弹、织机、涤纱负荷均下降；纺服零售12月国内零售同比 + 0.6%，出口同比 - 7.6% [12] - 库存：截至1月23日，PTA整体社会库存（除信用仓单）208.3万吨，环比累库3.8万吨，聚酯淡季负荷下降，PTA转累库 [12] - 利润端：上周现货加工费上涨33元至386元/吨，盘面加工费上涨41元至491元/吨 [12] - 小结：上周PTA加工费延续高位，但因PXN压缩，原油大涨仍维持震荡偏弱走势，后续供给高检修、需求受淡季影响下降，进入春节累库阶段，估值方面加工费大幅上升，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [12] MEG - 价格表现：05合约单周下跌84元报3913元，现货端华东价格上涨169元报3829元，基差上涨6元至 - 112元，5 - 9价差下跌22元至 - 105元 [13] - 供应端：负荷74.4%环比上升1.4%，合成气制负荷81.8%环比上升2.4%，乙烯制负荷70.3%环比上升0.8%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面中科炼化停车、成都石化和富德重启，海外伊朗Farsa重启；海外负荷整体偏低，国内减产力度不足；上周到港预报14.7万吨环比下降5.8万吨，12月进口84万吨环比上升26万吨 [13] - 需求端：同PTA需求端情况 [13] - 库存：截至1月26日，港口库存85.8万吨环比累库6.3万吨，下游工厂库存天数14.8天环比上升0.2天，短期内到港量高、出港量下降，港口预期累库，国内检修量不足，海外进口回落有限，1 - 2月预期维持累库格局 [13] - 估值成本端：石脑油制利润持平至 - 1024元/吨，国内乙烯制利润上涨229元至 - 543元/吨，煤制利润上涨357元至352元/吨，成本煤炭、乙烯回落，目前整体估值中性偏低 [13] - 小结：产业基本面上国外装置负荷检修量四季度偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口2月预期仍在高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏高，短期受伊朗局势紧张支撑，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差走强、月差下滑 [31] - 成交、持仓：展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [35][37] PTA - 基差、价差：基差走弱，月差下降 [39] - 成交、持仓：展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [45][48] MEG - 基差、价差：展示期限结构、华东市场价、基差、5 - 9价差相关图表 [51][53] - 成交、持仓：展示了活跃合约持仓、成交量，总持仓、总成交量相关图表 [60][61] 海外商品价格 - 展示PX、MEG、PTA海外价格相关图表 [64] 对二甲苯基本面 - 产能：国内福佳大化技改新增30万吨产能于2026年初投产，华锦阿美200万吨产能2026年Q3投产，烟台裕龙岛300万吨产能2026年底 - 2027年投产；海外IOC 80万吨产能2026年H2投产 [67] - 供给：负荷持稳，中国开工率、亚洲开工率相关图表展示 [70] - 进口：12月进口量大幅上升，展示中国PX总进口、韩国、日本、中国台湾进口相关图表 [73][74] - 库存：11月小幅累库，展示社会总库存、仓单相关图表 [76] - 成本利润：PXN回调，短流程价差较高，石脑油裂差震荡，展示PXN、石脑油裂差、FOB韩国PX - MX等相关图表 [79] - 芳烃调油 - 汽油表现偏弱，展示美国汽油期末库存总量、需求、裂解价差，亚洲汽油裂解价差相关图表 [86][87] - 辛烷值：展示美国、亚洲辛烷值价值相关图表 [90] - 美韩芳烃价差：展示甲苯、二甲苯、PX美 - 韩价差相关图表 [94] - 调油相对价值：展示汽油型重整 - 芳烃型重整利润、亚洲二甲苯调油 - 异构化价差、亚洲甲苯调油 - 歧化价差相关图表 [97] - 韩国芳烃库存：展示韩国PX、MX、甲苯、纯苯库存相关图表 [100] - 韩美芳烃贸易：展示韩国出口美国甲苯、各类芳烃出口、PX、MX相关图表 [108] PTA基本面 - 产能：2025年虹港石化（三期）、海伦石化3、独山能源4新增产能投产；2026年India Oil 120万吨产能2026年H2投产，GAIL 125万吨产能2026年一季度投产 [119] - 供给：展示负荷相关图表 [122] - 出口：展示总出口、出口印度、土耳其、越南相关图表 [124] - 库存：库存开始转累，展示期末库存、厂内库存可用天数、总仓单相关图表 [126][127] - 利润估值：加工费大幅上升，展示现货加工费、盘面加工费、醋酸成本相关图表 [129][130] 乙二醇基本面 - 产能：2025年正达凯一期、裕龙石化1、亿畅（鲲鹏一期）新增产能投产；2026年巴斯夫80万吨产能1月投产，天盈5万吨产能9月投产，华锦阿美35万吨产能10月投产，中沙古雷100万吨产能12月投产 [133] - 供给：展示开工负荷、合成气制开工、乙烯制开工相关图表 [136] - 进口：12月大幅上升，展示总进口、加拿大、沙特、美国进口相关图表 [137][139][144] - 库存：港口本周小幅累库（统计口径发生变化），展示港口库存、聚酯工厂EG库存、工厂库存、注册仓单量、港口到港预报、港口出库量相关图表 [147][148][150][153] - 成本：煤炭回落，乙烯下跌，展示陕西榆林动力煤坑口价、乙烯CFR东北亚、美国MB乙烷相关图表 [157][158] - 利润：利润中性偏低，展示石脑油制、乙烯制、煤制、美湾乙烷制MEG利润，EO - 1.25EG、进口MEG利润相关图表 [160][165][168][172] 聚酯及终端 聚酯 - 产能：2026年上半年投产较多，桐昆恒优、桐昆安徽佑顺等企业新增聚酯长丝、短纤、切片、瓶片产能 [177][178] - 供给：开工率季节性下滑，展示下游占比、开工率、涤纶长丝、短纤、聚酯瓶片开工负荷相关图表 [179][183] - 出口数据：12月同比、环比均增长，展示出口合计、长丝、瓶片、短纤出口相关图表 [185][186] - 库存：长丝库存低位，展示POY、FDY、DTY、短纤、瓶片库存相关图表 [188][189][191] - 产销率：展示长丝、短纤、切片产销率MA5相关图表 [195] - 利润：长丝利润改善，展示POY、FDY、DTY、短纤、瓶片、切片利润相关图表 [198][199][200] 终端 - 开工：下降，同比降速偏缓，展示织机、加弹、涤纱、印染开工负荷相关图表 [201][202] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库上升，展示原料库存、产成品库存、订单天数、轻纺城周均成交量相关图表 [205][206][208] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱，展示纺服零售总额月累积同比、服装零售总额月累积同比、纺织服装出口交货值累计同比、中国软饮料产量当月同比相关图表 [210][211] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，展示美国服装批发商库存及库销比、零售库存及库销比、批发库存和零售库存环比相关图表 [212][214]