核心观点 - 报告核心观点认为A股市场正从“开门红”行情进入“区间震荡”阶段 市场处于上涨行情第一阶段的高位区域 领涨结构估值已达历史高位 需要时间震荡调整以消化性价比不足问题 短期市场力量正在退坡 赚钱效应扩散已趋于充分[1][4] - 中期判断认为春季行情结束后市场将进入休整阶段 等待产业趋势线索清晰和业绩消化估值 预计2026年下半年将开启新的上涨阶段 核心驱动力是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等多种因素共振[1][26] - 短期市场需下探震荡区间下限 后续可能确立新的震荡区间 这主要受结构性行情高位特征及海外流动性预期扰动影响[1][25] 行情波段定位分析 - 小波段定位：科技和周期板块先后演绎强动量行情后 赚钱效应扩散已趋于充分 市场内在稳定性松动 A股浮盈触及历史高位后回落 截至2026年1月30日全部A股浮盈为6.7% 但相比上周下降3.0% 平均持仓时间处于历史极低值 显示过度交易特征[1][4][5] - 结构上 部分科技方向（如国防军工、传媒、计算机）短期极低性价比后有所缓和 但顺周期板块本周强动量后也来到短期极低性价比区域 板块内在稳定性下降[4] - 大波段定位：“开门红”行情是2025年结构性行情的拓展和延伸 但市场总体仍处于上涨行情第一阶段的高位区域 当板块估值提升到历史高位后 上涨波段向震荡波段过渡 需要回调和时间业绩来消化估值[1][4][7] - 自2025年9月以来 多个板块经历了从上涨到震荡的过渡 包括英伟达算力链（2025年9月）、储能和光伏（2025年11月中旬）、谷歌算力链（2025年11月下旬）、商业航天（2025年12月中下旬）以及2026年开年的AI应用[7][8] - “行稳致远”政策短期使得行情更快向震荡休整阶段演进 中长期则促使行情向高位震荡阶段过渡[1][8] 结构性行情高位区域特征 - 报告重申结构性行情高位区域需关注四个市场特征[1][25] - 板块提估值难度提升 板块向上突破的条件更加严格 一般事件催化无法打破震荡格局 需要产业趋势向下一阶段演绎或新的业绩驱动力出现[1][25] - 市场对业绩验证的要求提高 高位震荡区间期待“完美业绩验证” 业绩验证瑕疵可能带来下探震荡区间下限的调整 季度级别的基本面扰动可能引发“怀疑牛市级别的调整”[1][25] - 市场对流动性负面冲击的敏感度提升 国内和海外宏观流动性的扰动都可能触发从震荡区间上限到下限的调整[1][25] - 近期特朗普提名凯文·沃什任美联储主席 其政策主张偏向收紧数量工具但维持低利率 导致短期宽松预期下修 商品价格大幅波动 这反映了商品市场的脆弱性 并可能给近期领涨A股的周期板块带来波折 短期A股需下探震荡区间下限[25][26] 估值与市场数据 - 多个板块的估值已处于历史高位区域 通信和电子的1/PE（市盈率倒数）已处于历史低位区域[2][10] - 电力设备的1/PE也已迫近历史低位[2][14] - 国防军工、计算机、基础化工的1/PE已处于历史低值或低位[2][17][21] - 全部A股的1/PE也已处于历史低位[2][24] - 量化情绪指标显示 截至2026年1月30日 多数板块的赚钱效应扩散指标呈现“全面收缩”状态 例如有色金属、基础化工、电子、国防军工、计算机等板块的扩散指标相比前一周均显著下降 而银行等少数板块呈现“继续扩散” [31][33] - ETF资金流向显示 周期类ETF如南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）份额今年以来增长76.7% 近一周上涨3.6% 而部分科技和宽基指数ETF份额出现流出[35] 行业配置与投资机会 - 中长期仍看好景气科技和周期Alpha两条主线 两个上行阶段的风格特征一脉相承[1][26][29] - 景气科技关注方向包括：海外算力链、AI应用（产业趋势兑现阶段 港股互联网可能重新成为领涨方向）、半导体、储能、机器人、商业航天等[1][29] - 周期Alpha关注方向包括：有色金属和基础化工 第二阶段的上涨中周期Alpha仍有机会 顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转[1][26][29] - AI产业链行情可能逐步从算力向应用端过渡[1][26] - 短期“行稳致远”政策效果显现 前期交易层面受压制的权重股可能迎来修复 可关注海外算力龙头和非银金融的修复机会[1][29]