报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周贵金属高位调整致权益和转债市场回撤，高平价偏股转债估值环比下行，高估值下转债抗风险能力差 [1][5] - 可转债市场定位有四个关键特征，短期内应积极防御、守住盈利，为节后低位布局做准备，结构上转向配置高评级、类红利属性转债 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点及展望 - 本周贵金属高位调整使权益和转债市场明显回撤，高平价偏股转债估值环比下行幅度大，高估值下转债抗风险能力差 [1][5] - 可转债市场定位呈现四个关键特征，包括从左侧思维转向右侧交易、从配置价值转向交易价值、从追求确定性收益转向衡量风险与回报比、从债性或衍生品定价转向机构行为与权益预期驱动，交易盘节前止盈压力可能较大 [1][5] - 短期内应积极防御、守住盈利，为节后低位布局做准备，结构上从关注高价、次新、不强赎品种转向配置高评级、类红利属性转债，提升组合稳定性 [1][5] 2. 转债估值 - 本周贵金属快速下跌带动权益和转债市场下行，百元溢价率下行 0.7%至 32.8%，处 2017 年以来 99.5 百分位，已回落至 2 倍标准差曲线下方 [4][6] - 本周转债及对应正股明显下跌，各平价区间估值普遍下行，平衡和偏股区估值下滑幅度较大，偏债区估值相对持稳，110 - 140 元平价区间估值环比下滑幅度大，多与正股明显下滑有关 [4][11] - 个券角度，100 元以上高平价区中，航宇因强赎预期升温估值大幅压缩，银邦等多因正股表现偏弱估值明显下行；100 元以下低平价区中，安克等新券和次新券因正股表现一般估值趋于压缩，长汽因持续不下修估值环比下行幅度大 [4][12] - 截止最新，130 - 140 元平价区间估值分位数环比下行明显，其他各平价区间估值历史分位数仍接近 100%，各平价区间估值基本处 2017 年以来最高水平，虽本周环比下行，但整体估值分位数仍高 [4][15] 3. 条款跟踪 3.1 赎回 - 本周兴发转债公告赎回，2 只转债公告不赎回，强赎率 33%，已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共 14 只，潜在转股或到期余额为 59 亿元 [19] - 最新处于赎回进度的转债共有 60 只，下周有望满足赎回条件的有 21 只，预计发布有望触发赎回公告的有 12 只，未来一个月内预计有 20 只转债进入强赎计数期 [21] 3.2 下修 - 本周龙大转债提议下修，蓝帆转债公布下修结果（未下修到底） [25] - 截至最新，99 只转债处于暂不下修区间，20 只转债因净资产约束无法下修，1 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，14 只转债正在累计下修日子，3 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [25] 3.3 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告，截至最新，4 只转债正在累计回售触发日子，其中 1 只转债正在累计下修日子，3 只转债处于暂不下修区间 [28] 4. 一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债共有 10 只，待发规模 88 亿元；处于上市委通过流程的转债共有 1 只，待发规模 15 亿元 [30]