报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济数据显示生产端有所回暖，外需出口数据超预期，非美市场和高技术行业出口维持高增，为工业增加值提供支撑；但需求端前期政策边际效应减弱使耐用品消费放缓，投资增速下滑，地产拖累和居民消费信心不足仍存，内需待居民收入企稳和政策支持，经济恢复动能持续性待察，降准降息有空间，但结构性降息后总量宽松节点或延后 [12] - 央行资金呵护态度维持，资金面有望平稳，近期债市配置力量较强，但节奏受股市行情、政府债供给和通胀预期影响，预计行情延续震荡 [12] - 基本面改善仍需观察，当前债市向下调整空间有限，后续经济稳增长压力仍存，宽货币政策方向和资金密集型行业调整趋势难改，债市中长期以逢低做多为主 [13] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 生产端在出口推动下回暖，需求端政策边际效应减弱使耐用品消费放缓，地产拖累和居民消费信心不足，内需待居民收入企稳和政策支持；12月出口数据强于预期，对美出口回落，非美地区出口增速有韧性；央行进行结构性降息0.25个百分点，今年还有降准降息空间；1月美联储议息会议宣布不降息，市场对其降息时点预期推迟到年中 [10] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月同比增长5.3% [10] - 当地时间1月27日，印度和欧盟达成自由贸易协定，覆盖全球GDP的25%和全球贸易额的三分之一，欧盟超90%出口商品关税将取消或下调，节省约40亿欧元关税 [10] - 2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年下降1.7%，税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [11] - 多家房企不再被要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [11] - 日本基本预算余额28年来首次盈余，首相表示关注财政可持续性，将监测投机性走势并在必要时行动 [11] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席 [11] - 1月中国制造业PMI49.3，较上月回落0.8个百分点，购进价格回升3至56.1，就业回落0.1至48.1，产成品库存回升0.4至48.6；1月PMI非制造业经营活动状况49.4，环比值 -0.8，同比值 -0.8 [11] - 本周央行进行17615亿元逆回购与1500亿元国库现金定存操作，有11810亿元7天逆回购、2000亿元MLF到期，净投放5305亿元，DR007利率收于1.59% [12] - 最新10Y国债收益率收于1.81%，周环比 -2.34BP；30Y国债收益率收于2.29%，周环比 -0.30BP；10Y美债收益率4.26%，周环比 +2.00BP [12] - 交易策略建议单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善，2024.12.3首次提出 [14] 期现市场 - 展示T、TL、TF、TS合约的当季合约收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势相关图表 [17][23][26][29] - 展示TS及TF、T及TL持仓量相关图表 [32][37] 主要经济数据 国内经济 - 2025年3季度GDP实际增速4.8%，超市场预期，前三季度经济增长有韧性；1月制造业PMI录得49.3%，较前值下降0.8个百分点，服务业PMI较前值下降0.2个点，录得49.5% [42] - 2026年1月制造业PMI细分项中，供需两端走弱，生产指数环比下滑1.1个百分点至50.6%，新订单环比下降1.6个点至49.2 [48] - 12月CPI同比增长0.8%，前值0.7%；核心CPI同比上升1.2%，前值1.2%；PPI同比下降1.9%，前值 -2.2%；环比数据看，CPI环比0.2%，前值 -0.1%，核心CPI环比0.2%，前值 -0.1%，PPI环比0.2%，前值0.1% [51] - 2025年12月出口(美元计价)同比增长6.5%，前值5.9%，进口同比增长5.7%，前值1.9%；对美出口同比下降30.0%，对东盟出口同比增速11.15%，对非美地区出口增速有韧性 [54] - 12月工业增加同比增速为5.2%，前值4.8%，工业生产增速回升；12月社会消费品零售总额当月同比增速0.9%，较前值1.3%下降0.4个点，社零增速因汽车与家电等耐用品高基数和边际效用递减而走低 [57] - 1 - 12月固定资产投资累计同比增速为 -3.8%，前值 -2.6%；房地产投资增速累计同比为 -17.2%，前值 -15.9%，房地产市场延续调整；不含电力的基建投资增速累计同比 -2.2%，前值 -1.1%；制造业投资累计同比为0.6%，前值为1.9%，增速放缓；12月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.7%，前值 -0.7%，同比 -6.1%，前值 -5.7% [61] - 12月房屋新开工面积累计值58770万平，累计同比 -20.4%，前值 -20.5%；12月房屋新施工面积累计值659890万平，累计同比 -10.0%，前值 -9.6% [64] - 12月份竣工端数据累计同比回落18.16%，前值 -18.06%；30大中城市新房销售数据近期偏弱，地产改善持续性待观察 [67] 国外经济 - 三季度单季美国GDP现价折年数31095亿美元，实际同比增速2.33%，环比增长4.30%；12月美国CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，环比升0.0% [70] - 美国11月耐用品订单金额3237亿美元，同比增长12.29%，前值4.88%；2025年12月季调后非农就业人口增5万人，失业率4.4% [73] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，非制造业PMI54.4；三季度欧盟GDP同比增长1.4%，环比增长0.3% [76] - 欧元区12月CPI同比增长2%，环比增长0.2%；制造业PMI终值48.8，服务业PMI终值为52.4 [79] 流动性 - 12月M1增速3.8%，前值4.9%；M2增速8.5%，前值8.0%，12月M1增速回落受基数效应影响；12月社融增量2.21万亿元，同比少增6457亿元，新增人民币贷款9700万亿元，同比少增800亿元 [84] - 12月社融细分项中，政府债同比增速放缓，实体部门融资平稳；居民及企业部门的社融增速6.1%，前值6.0%，政府债增速17.1%，前值18.8% [87] - 12月份MLF余额62500亿，MLF净投放1000亿元；本周央行进行17615亿元逆回购与1500亿元国库现金定存操作，有11810亿元7天逆回购、2000亿元MLF到期，净投放5305亿元，DR007利率收于1.59% [92] 利率及汇率 - 展示市场利率变化表格，包括回购利率、国债到期收益率、美国国债收益率的最新值、日变动、周变动、月变动情况 [95] - 展示国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率、汇率相关图表 [100][104][106]