报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周利率债收益率窄幅震荡，信用债收益率略有回落，信用利差多数收敛；城投债利差多数下行；地产债利差仍走阔，其余产业债多数收敛；二永债表现偏弱，除5Y品种外收益率多数抬升；3Y产业永续债超额利差收窄，城投超额利差分化 [3][4] 各目录总结 利率窄幅震荡信用债收益率略有回落，信用利差多数仍在收敛 - 本周利率债收益率窄幅震荡，1Y和10Y期国开债收益率上行1BP，3Y期下行1BP，5Y和7Y期持平 [3][9] - 信用债收益率整体略有回落，3Y期中低等级及7年期品种表现较强，各期限不同等级收益率有不同变化 [3][9] - 信用利差多数小幅收敛，各期限不同等级利差有不同变化，评级利差和期限利差也有相应变动 [9] 城投债利差多数下行1 - 2BP - 外部评级AAA平台信用利差总体较上周下行1BP，AA+和AA平台总体下行2BP，各区域不同评级平台利差有不同变动 [14] - 分行政级别，省级平台信用利差总体下行1BP，地市级和区县级总体下行2BP，各层级平台不同地区利差有不同变动 [19] 地产债利差仍走阔，其余产业债多数收敛 - 本周产业债利差多数收敛，但央国企和其他民企地产债利差整体仍走阔，不同地产企业利差有不同变动 [4][25] - 不同行业产业债利差有不同变动，如煤炭、钢铁、化工等，部分企业利差也有相应变动 [4][25] 本周二永债表现偏弱，除5Y品种外收益率多数抬升 - 1Y期二级资本债收益率持平，利差下行0 - 1BP；永续债收益率上行1 - 2BP，利差上行0 - 1BP [4][33] - 3Y期二级资本债收益率上行2 - 3BP，利差走阔3 - 4BP，永续债收益率持平，利差走阔1BP [4][33] - 5Y期二级资本债收益率下行0 - 2BP，永续债收益率持平，利差同等幅度变动 [4][33] - 10Y期二级资本债收益率上行2 - 5BP，利差走阔1 - 3BP，永续债收益率上行5BP，利差上行3BP [4][33] 3Y产业永续债超额利差收窄，城投超额利差分化 - 产业AAA级3Y永续债超额利差较上周收敛0.76BP至13.91BP，处于2015年以来的36.17%分位数，产业5Y永续债超额利差持平于上周的13.21BP，处于33.60%分位数 [4][36] - 城投AAA级3Y永续债超额利差上行0.83BP至4.86BP，处于5.43%分位数；城投5Y永续债超额利差下行3.72BP至9.62BP，处于11.15%分位数 [4][36] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [38] - 说明了产业和城投个券、银行二级资本债/永续债、产业/城投类永续债信用利差及超额利差的计算方法 [40] - 介绍了样本筛选标准，产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债，对剩余期限有要求，产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [40]