报告行业投资评级 - 报告整体对医药行业各细分领域持积极观点，并给出了具体的投资组合建议，隐含“推荐”或“看好”的评级 [10][12][78] 报告的核心观点 - 中国手术机器人行业已进入政策红利释放、市场需求扩容与技术迭代融合的快速发展期，正从“资本驱动”向“价值驱动”转换 [13] - 国家层面为机器人辅助手术设立价格项目，为产业发展提供制度保障，有望复制美国支付体系支撑市场渗透率提升的路径 [27] - 手术机器人销售呈现量增价缓的良性结构性转型特征，应用正向骨科、新兴专科领域快速拓展 [34] - 腔镜与骨科手术机器人是当前两大主导市场，国产替代正在加速推进，国产厂商在多孔腔镜领域获批加速，在单孔腔镜领域已实现领先 [45][50][51][58] - 医药行业其他板块同样存在结构性机会：创新药向“产品为王”阶段转换；医疗器械关注设备招投标回暖、集采后复苏及出海；创新链（CXO+生命科学服务）有望底部反转；中药、药房、医疗服务、血制品、医药工业等板块均有明确投资主线 [10][12][60][61][63][67][68][69][70][72] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌3.33%，跑输沪深300指数3.41个百分点，在中信30个一级行业中排名第22位 [6] - 本周涨幅前十的股票包括凯普生物、华兰疫苗等，跌幅前十的股票包括*ST赛隆、必贝特-U等 [5][6] 整体观点和投资主线 - 创新药：行业逻辑从数量向质量转换，看好具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [10] - 医疗器械： - 医疗设备招投标量回暖，设备更新持续推进，关注迈瑞医疗、联影医疗等；家用器械受益补贴政策及出海，关注鱼跃医疗 [10][63] - 发光集采加速国产替代（国产市占率约20-30%），且出海深入，关注迈瑞医疗、新产业等 [10][61] - 骨科集采后恢复较好增长，关注春立医疗、爱康医疗；神经外科集采后放量与进口替代加速，关注迈普医学 [10][60] - 低值耗材海外去库存影响出清，国内产品升级，关注维力医疗 [10][64] - 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资回暖，国内有望触底回升，行业需求复苏、供给出清，长期国产替代空间大，并购整合是重要成长路径 [10][67] - 中药：关注基药目录预期、国企改革（考核更重ROE）、医保解限及OTC等高分红标的，相关公司包括昆药集团、康缘药业、片仔癀等 [12][69][71] - 药房：处方外流有望提速，竞争格局优化，线下集中度提升，关注老百姓、益丰药房、大参林等 [12][68] - 医疗服务：反腐与集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、爱尔眼科、海吉亚医疗等 [12][70] - 血制品：浆站审批宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] - 医药工业（特色原料药）：成本端有望改善，关注重磅品种专利到期带来的增量及向制剂端延伸的企业，如同和药业、天宇股份、华海药业 [10][72][76] 中国手术机器人行业近况更新 行业发展阶段 - 行业已进入快速发展期，技术从远程手术、智能辅助决策等多方面迭代，从“资本驱动”转向“价值驱动” [13] - 发展历程分为探索期（1997-2010）、起步期（2011-2020）和快速发展期（2021年至今），国产产品陆续获批并实现商业化 [15] 技术端进展 - 远程操作：2025年4月，微创医疗的图迈®远程成为全球首个获批上市的远程手术机器人，实现超5000公里距离下132毫秒的超低延迟手术 [23] - 小型化：2025年6月，中欧智薇的Pecker Spine机器人获批，占地仅0.32㎡，是全球最小的骨科手术机器人之一 [23] - AI辅助：2025年3月，长木谷ROPAHIP机器人成为全球首个搭载AI辅助功能的骨科手术机器人，可进行个体化手术方案模拟 [23] 政策端进展 - 2026年1月，国家医保局首次在全国层面为机器人辅助手术设立导航、参与执行、精准执行3个收费项目，实行与主手术挂钩的系数化收费，为产业发展提供支付体系保障 [27] - 美国经验显示，支付体系支撑下，Mako机器人关节置换手术渗透率在不到10年内提升超过35个百分点 [27] 注册端进展 - 手术机器人NMPA获批加速，2021年以来国产产品占比高 [30] - 骨科手术机器人获批数量稳居第一，2014-2024年占比50%，2025年占比46% [30] 销售端进展 - 2025年1-11月，中国手术机器人销量332台，同比增长3.75%；销售额29.73亿元，同比下降0.87%，呈现量增价缓特征 [33][34] - 细分领域：骨科手术机器人销量同比增长17.81%，销售额同比增长21.62%；其他手术机器人（新兴领域）销量同比大增55.26% [33][34] 细分市场分析 - 腔镜手术机器人： - 2024年占市场42%，是最大细分市场 [41] - 临床意义显著，但2024年中国渗透率仅0.7%，远低于美国的21.9%，提升空间大 [44] - 预计手术量从2024年的14.3万例增至2033年的155.5万例，CAGR为30.4%；市场规模从2024年的41.86亿元增至2033年的405.43亿元，CAGR为28.7% [44] - 多孔领域：进口产品（直觉外科）注册放缓，国产产品（威高、精锋、微创等）加速获批 [45] - 单孔领域：NMPA获批产品均为国产（精锋、微创、术锐），直觉外科产品尚未获批 [50] - 市场竞争：直观复星（直觉外科子公司）2025年市占率48%仍领先，但国产替代加速，国产品牌合计中标占比约52% [51][54] - 骨科手术机器人： - 2024年占市场32%，是第二大细分市场 [41] - 预计市场规模从2023年的5.74亿元增至2032年的212.79亿元，CAGR达49.4% [58] - 国产化率高，2024年超70%，天智航市占率（按销量/销售额）均稳居第一，约39% [58] 重点公司分析示例 - 中国生物制药：创新药收入占比从2018年的12%提升至2024年的41.8%，预计2025年突破50%，管线厚积薄发，看好价值重估 [59] - 归创通桥：神经与外周介入产品线全面，2021-2024年收入CAGR达131%，2024年实现净利润1亿元，海外拓展初具规模 [66]