报告行业投资评级 - 报告未明确给出对特定行业的投资评级 其核心是提供基于PB-ROE模型的周度战术仓位观点 [1][4] 报告的核心观点 - 基于时间序列PB-ROE模型计算的残差 是判断市场情绪和风险偏好的关键指标 残差大于0表明实际估值高于基本面合理值 市场情绪高涨 残差小于0则相反 [1][8] - 在A股市场 该残差与未来一周指数涨幅总体呈显著正相关 当残差明显超越历史均值时 市场情绪极度高涨 可配置高仓位 当残差明显低于历史均值时 市场存在较强安全边际 下跌空间有限 可配置中高仓位 [2][8] - 截至2026年1月30日 全市场整体PB-ROE残差值为0.18 超过历史均值加1倍标准差 模型判断当前处于估值扩张且市场情绪高涨阶段 建议在2026年2月2日至2月6日这一周采取高仓位配置 仓位范围为80%至100% [3][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 当前周度仓位观点 - 模型通过计算时间序列PB-ROE回归方程的残差来衡量市场实际估值对基本面合理估值的偏离 [8] - 截至2026年1月30日的数据显示 全市场PB-ROE残差为0.18 已超过历史均值加1倍标准差的阈值 因此模型给出明确的“高仓位”建议 对应仓位为80%-100% [9] 2. PB-ROE模型方法 - 模型基于Wilcox & Philips(2005)的时间序列PB-ROE框架 其核心方程为对数PB与ROE、实际利率及通胀率的线性关系 [12][13] - 该模型在A股市场的周度数据实证检验中有效 PB-ROE残差与未来第一周指数涨幅存在统计显著的正相关性 [13] - 进一步分组统计显示 残差值最高的组别未来一周涨幅显著最高 体现了市场情绪的动量效应 而残差值较低的组别也有正收益 表明低估值时存在安全边际和投资机会 [16] - 根据残差相对于历史均值的偏离程度 模型设定了四档仓位信号 残差值大于均值加1倍标准差时建议高仓位 残差值小于均值减1倍标准差时建议中高仓位 历史回测表明该择时策略能有效降低回撤并提高收益 [18][20]