量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强模型[11][12] * 模型构建思路：以多因子选股为核心，结合风险控制和组合优化，构建能够稳定战胜特定基准指数（如沪深300、中证500等）的投资组合[11][12]。 * 模型具体构建过程：构建流程主要包括三部分： 1. 收益预测：基于多因子模型对股票未来收益进行预测。 2. 风险控制：对组合的风险暴露进行约束。 3. 组合优化：在满足风险约束的条件下，通过优化算法求解最优的股票权重，以最大化预期收益或信息比率[12]。 2. 模型名称：单因子MFE组合模型[15][40] * 模型构建思路：为了在更贴近实际投资约束（如行业中性、风格中性）的条件下检验单个因子的有效性，构建最大化该因子暴露的投资组合（Maximized Factor Exposure Portfolio），通过观察该组合相对于基准的超额收益来判断因子在给定约束下的有效性[15][40]。 * 模型具体构建过程：采用组合优化模型构建，具体步骤如下： 1. 设定约束条件：包括控制组合相对于基准指数的风格暴露、行业暴露、个股权重偏离度、成分股内权重占比、禁止卖空及权重上限等[40][41][44]。 2. 构建优化问题：目标函数为最大化组合在目标因子上的暴露。优化模型如下： $\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$ 其中，f为因子取值向量，w为待求解的股票权重向量，w_b为基准指数成分股权重向量。X为风格因子暴露矩阵，H为行业暴露矩阵，B_b为成分股标识向量。s_l, s_h, h_l, h_h, w_l, w_h, b_l, b_h, l分别为各项约束的上下限[40][41]。 3. 月度换仓：在每个月末，根据最新的因子数据和约束条件，重新求解优化问题，构建每个单因子的MFE组合[44]。 4. 回测评估：计算MFE组合历史收益，扣除交易费用（双边0.3%）后，计算其相对于基准指数的各项收益风险指标[44]。 3. 模型名称：公募重仓指数[42][43] * 模型构建思路：为了测试因子在公募基金持仓风格下的有效性，通过汇总公募基金定期报告的持仓信息，构建一个反映公募基金整体重仓股情况的指数，作为因子测试的新样本空间[42]。 * 模型具体构建过程： 1. 样本基金筛选：选取普通股票型及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金[43]。 2. 持仓数据合成：获取符合条件基金的最新定期报告（年报、半年报或季报）持仓信息，将所有基金对每只股票的持仓权重进行平均，得到公募基金平均持仓[43]。 3. 成分股选取：将平均后的股票权重降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，构建公募重仓指数[43]。 量化因子与构建方式 报告跟踪了来自估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理和分析师等多个维度的30余个常见选股因子[16]。以下是部分因子的具体构建方式： 1. 因子名称：BP（市净率倒数）[17] * 因子构建思路：属于估值类因子，衡量公司净资产与市值的比率，值越高代表估值可能越低。 * 因子具体构建过程：$BP = \frac{净资产}{总市值}$[17] 2. 因子名称：EPTTM（滚动市盈率倒数）[17] * 因子构建思路：属于估值类因子，衡量公司过去十二个月（TTM）的净利润与市值的比率。 * 因子具体构建过程：$EPTTM = \frac{归母净利润TTM}{总市值}$[17] 3. 因子名称：股息率[17] * 因子构建思路：属于估值类因子，衡量公司现金分红回报。 * 因子具体构建过程：$股息率 = \frac{最近四个季度预案分红金额}{总市值}$[17] 4. 因子名称：一个月反转[17] * 因子构建思路：属于反转类因子，认为过去短期内跌幅较大的股票未来可能反弹，涨幅较大的股票可能回调。 * 因子具体构建过程：$一个月反转 = 过去20个交易日涨跌幅$[17] 5. 因子名称：三个月反转[17] * 因子构建思路：属于反转类因子，考察稍长周期的反转效应。 * 因子具体构建过程：$三个月反转 = 过去60个交易日涨跌幅$[17] 6. 因子名称：单季营收同比增速[17] * 因子构建思路：属于成长类因子，衡量公司营业收入的最新增长情况。 * 因子具体构建过程：$单季营收同比增速 = 单季度营业收入同比增长率$[17] 7. 因子名称：单季净利同比增速[17] * 因子构建思路：属于成长类因子，衡量公司净利润的最新增长情况。 * 因子具体构建过程：$单季净利同比增速 = 单季度净利润同比增长率$[17] 8. 因子名称：SUE（标准化预期外盈利）[17] * 因子构建思路：属于成长类因子，衡量公司实际盈利超出市场一致预期的程度，并进行标准化处理。 * 因子具体构建过程：$SUE = \frac{单季度实际净利润 - 预期净利润}{预期净利润标准差}$[17] 9. 因子名称：单季ROA[17] * 因子构建思路：属于盈利类因子，衡量公司总资产的盈利能力。 * 因子具体构建过程：$单季ROA = \frac{单季度归母净利润 \times 2}{期初归母总资产 + 期末归母总资产}$[17] 10. 因子名称：单季ROE[17] * 因子构建思路：属于盈利类因子，衡量公司净资产的盈利能力。 * 因子具体构建过程：$单季ROE = \frac{单季度归母净利润 \times 2}{期初归母净资产 + 期末归母净资产}$[17] 11. 因子名称：DELTAROA[17] * 因子构建思路：属于盈利类因子，衡量公司盈利能力（ROA）的同比改善情况。 * 因子具体构建过程：$DELTAROA = 单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率$[17] 12. 因子名称：一个月换手[17] * 因子构建思路：属于流动性因子，通常认为换手率过高可能预示短期情绪过热。 * 因子具体构建过程：$一个月换手 = 过去20个交易日换手率均值$[17] 13. 因子名称：特异度[17] * 因子构建思路：属于波动类因子，衡量股票收益中不能被常见风险因子（如Fama-French三因子）解释的部分，即特质波动。 * 因子具体构建过程：$特异度 = 1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度$[17] 14. 因子名称：预期PEG[17] * 因子构建思路：属于分析师预期类因子，在市盈率（PE）基础上结合成长性（G），衡量成长性估值水平。 * 因子具体构建过程：$预期PEG = 一致预期PEG$[17] 15. 因子名称：预期净利润环比[17] * 因子构建思路：属于分析师预期类因子，反映分析师对公司未来净利润增长预期的变化。 * 因子具体构建过程：$预期净利润环比 = \frac{一致预期净利润}{3个月前一致预期净利润}$[17] 16. 因子名称：三个月机构覆盖[17] * 因子构建思路：属于分析师类因子，反映机构对公司的关注度。 * 因子具体构建过程：$三个月机构覆盖 = 过去3个月内机构覆盖数量$[17] 模型的回测效果 1. 国信金工沪深300指数增强组合，本周超额收益0.00%，本年超额收益3.00%[5][14]。 2. 国信金工中证500指数增强组合，本周超额收益0.01%，本年超额收益-0.88%[5][14]。 3. 国信金工中证1000指数增强组合，本周超额收益0.90%，本年超额收益2.17%[5][14]。 4. 国信金工中证A500指数增强组合，本周超额收益-0.53%，本年超额收益2.90%[5][14]。 因子的回测效果 （以下为以中证500指数为样本空间的单因子MFE组合部分表现示例，数据为“最近一周”超额收益）[21] 1. 股息率因子，超额收益2.36%[21]。 2. EPTTM因子，超额收益2.24%[21]。 3. BP因子，超额收益2.17%[21]。 4. 预期BP因子，超额收益2.09%[21]。 5. 一个月波动因子，超额收益1.79%[21]。 6. 三个月波动因子，超额收益1.73%[21]。 7. DELTAROA因子，超额收益1.72%[21]。 8. 单季EP因子，超额收益1.42%[21]。 9. EPTTM年分位点因子，超额收益1.34%[21]。 10. 一个月换手因子，超额收益1.02%[21]。 11. 预期EPTTM因子，超额收益0.96%[21]。 12. 三个月换手因子，超额收益0.88%[21]。 13. 一个月反转因子，超额收益0.84%[21]。 14. 单季营收同比增速因子，超额收益0.80%[21]。 15. 标准化预期外收入因子，超额收益0.79%[21]。 16. DELTAROE因子，超额收益0.74%[21]。 17. 单季ROE因子，超额收益0.70%[21]。 18. 标准化预期外盈利(SUE)因子，超额收益0.67%[21]。 19. 单季SP因子，超额收益0.67%[21]。 20. 特异度因子，超额收益0.66%[21]。 21. 单季超预期幅度因子，超额收益0.60%[21]。 22. SPTTM因子，超额收益0.57%[21]。 23. 一年动量因子，超额收益0.55%[21]。 24. 非流动性冲击因子，超额收益0.38%[21]。 25. 单季ROA因子，超额收益0.13%[21]。 26. 3个月盈利上下调因子，超额收益0.05%[21]。 27. 预期PEG因子，超额收益-0.07%[21]。 28. 高管薪酬因子，超额收益-0.33%[21]。 29. 单季净利同比增速因子，超额收益-0.64%[21]。 30. 三个月反转因子，超额收益-0.86%[21]。 31. 三个月机构覆盖因子，超额收益-0.92%[21]。 32. 单季营利同比增速因子，超额收益-1.01%[21]。 33. 预期净利润环比因子，超额收益-1.56%[21]。