投资评级与核心观点 - 报告对继峰股份给予“增持”评级，目标价为17.76元 [5][11] - 核心观点：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润为41,000万元至49,500万元，实现扭亏为盈，这标志着公司经过多年整合后，欧洲经营成本显著下降，同时乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长，公司有望迎来业绩释放的拐点 [2][11] 财务表现与预测 - 2025年预计实现扭亏为盈：归母净利润预计为41,000万元到49,500万元，而2024年为亏损5.67亿元 [4][11] - 营收增长预测：预计营业总收入将从2024年的222.55亿元增长至2025年的236.15亿元（+6.1%），并进一步增长至2026年的275.90亿元（+16.8%）和2027年的303.08亿元（+9.8%）[4][12] - 盈利能力显著改善：预计归母净利润将从2025年的4.86亿元（同比增长185.8%）增长至2026年的9.46亿元（+94.6%）和2027年的12.31亿元（+30.1%），净资产收益率(ROE)预计从2025年的9.0%提升至2027年的16.2% [4][12] - 估值水平：基于最新股本摊薄，2025年、2026年、2027年预测市盈率(P/E)分别为38.75倍、19.91倍和15.30倍 [4][12] 业务驱动因素分析 - 海外重组成效显著：2024年下半年，格拉默（公司子公司）对欧洲地区生产基地进行人力资源优化，包括裁员、削减薪资福利及实施“Satellite”计划转移高薪岗位，这些措施在2025年已产生持续性人力成本节约 [11] - 欧洲业务整合提升效率：2024年将继峰分部在欧洲的内饰业务转让给格拉默统一经营，整合了捷克、波黑等地的产能，提升了产能利用率和规模效应，运营团队合并也大幅降低了欧洲区域的经营成本 [11] - 乘用车座椅业务高速增长：2025年，乘用车座椅业务新生产基地建成，在手订单陆续量产，预计全年营业收入将超过500亿元，同比增长超60% [11] - 乘用车座椅盈利能力大幅提升：随着业务规模扩大，规模效应显现，叠加降本措施，预计2025年乘用车座椅业务归母净利润约1亿元，同比实现大幅增长 [11] 分业务预测详情 - 乘用车座椅：预计2025年营业收入为550.16亿元，同比增长90.0%，毛利率为15.83%；2026年营收预计达907.77亿元（+65.0%），毛利率16.62% [13] - 其他业务：商用车座椅、头枕、座椅扶手、汽车内饰等传统业务预计营收增长平缓或略有下滑，但毛利率普遍呈现改善趋势 [13] - 整体毛利率提升：公司综合毛利率预计从2024年的14.04%提升至2025年的15.81%，并持续改善至2027年的16.66% [13] 估值依据 - 目标价推导：参考可比公司估值，考虑到乘用车座椅业务有望维持高速增长并贡献主要业绩增量，给予公司2026年24倍市盈率(PE)，对应目标价17.76元 [11] - 可比公司估值：选取的均胜电子、精锻科技、拓普集团三家可比公司2026年预测PE平均值为30倍 [15]