核心观点 - 截至2026年1月31日，A股2025年报业绩预告基本披露完毕，上市公司盈利延续复苏态势，预喜率较2024年有所提升 [1][2][3] - 行业景气线索主要集中于资源品、AI板块及龙头制造业出海三大领域，非银金融、有色金属等行业表现突出 [4][5][7] - 报告认为A股市场已进入传统做多窗口，2月历史上涨概率及平均涨幅均较高，建议关注景气业绩线索及“十五五”规划重点产业 [8][9] 上市公司整体盈利与披露情况 - 披露概况：截至2026年1月31日，A股共有2983家上市公司发布2025年报业绩预告/快报，披露率为55.73% [1] - 板块披露率：科创板披露率最高，为64.20%，其次为创业板（62.03%）、主板（52.24%）和北交所（46.36%） [1] - 盈利复苏：已披露上市公司2024年归母净利润合计近5400亿元，占全部A股的10.30% [1] - 预喜率提升：已披露公司中，预喜率（预盈公司占比）为36.67%，较2024年的34.07%有所提升 [2] - 板块预喜率：创业板预喜率最高，为38.33%，其次为主板（36.36%）、科创板（35.71%）和北交所（31.36%） [2] - 盈利增速：根据披露口径，全A上市公司2025年累计净利润同比增速中位数法为17.5%，整体法为38.2%，均高于2025年前三季度的增速 [3] - 板块盈利差异：创业板盈利增速明显改善，科创板实现扭亏；大盘股和中盘股（如沪深300、中证500）业绩弹性优于小盘股（中证1000） [3] 行业景气线索分析 - 一级行业预喜率：非银金融（87.50%）、有色金属（65.75%）、美容护理（53.85%）、汽车（53.68%）、公用事业（50.94%）排名靠前 [4] - 一级行业增速：净利润同比增速中位数排名靠前的行业为有色金属（68.98%）、非银金融（67.63%）、钢铁（59.17%）、汽车（43.64%）和纺织服饰（40.79%） [4] - 二级行业预喜率：贵金属、证券预喜率达100%，电机（85.71%）、地面兵装（77.78%）、个护用品（75.00%）、风电设备（68.42%）、能源金属（66.67%）排名靠前 [4] - 二级行业增速：净利润同比增速中位数排名靠前的行业为个护用品（275.20%）、电机（165.70%）、地面兵装（111.73%）、航空机场（93.61%）、风电设备（92.50%）、农化制品（84.21%）和航海装备（84.06%） [4] - 景气领域一：资源品：AI、高端制造带来增量需求，叠加供给受限及去美元化交易逻辑，大宗商品持续涨价，行业景气度高 [5] - 景气领域二：AI板块：云厂商资本开支拉动算力芯片、光模块、存储芯片等硬件需求高增；AI应用渗透率快速提升，相关行业业绩迎来拐点 [5] - 景气领域三：制造业出海：新兴市场工业化提速，中国汽车及零部件、电力设备、船舶等领域的龙头公司凭借全球竞争力，通过海外扩张开辟新成长曲线 [5] - 非银金融高景气：低利率环境下财富管理需求增长，保险公司保费与投资收益双升；资本市场改革推动券商经纪、投行等业务回暖 [7] 后市展望与配置方向 - 市场进入做多窗口：年报业绩预告披露后市场进入数据真空期，风险偏好有望抬升 [8] - 二月历史表现：复盘过去十五年，万得全A指数在2月上涨概率达76%，平均涨幅为3.4%，中位数涨幅为3.0%，是传统做多窗口 [8] - 波动率修复：沪指20交易日波动率指标已从1月12日的95.2高位回落至1月30日的32，接近下沿区间，波动率得到修复 [8] - 配置方向一：景气业绩线索 - AI产业链：关注上游算力硬件的国产自主可控、存储芯片、算力通信；下游应用的工业软件、医疗服务；以及具身智能、AI端侧等细分领域 [9] - 新能源：关注储能/锂电产业链、风电 [9] - 周期涨价：尽管短期商品期货宽幅震荡可能压制股价，但中长期“去美元”交易、地缘局势及供需叙事仍将支撑大宗商品价格，相关板块调整后有望走强 [9] - 配置方向二：“十五五”规划产业：关注政策可能催化的新兴产业和未来产业，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等 [9]