行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [10] 核心观点 - 新版《药品管理法实施条例》的颁布实施有利于持续深化医药改革创新，促进产业高质量发展 该条例通过市场独占期、数据保护等制度创新，为创新药研发提供稳定政策预期，激发源头创新活力 [9] - 制度红利将传导至CXO产业链，推动临床前研究、临床试验、生产外包等环节需求增长，有利于CXO企业承接更多创新项目，实现与创新药企的协同发展 [9] - 医药行业受医保控费影响的预期已充分反映，多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升 [10][64] 板块及个股表现 - 本周（1.26-1.30）申万一级行业医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39个百分点，在31个一级行业中排名第22位 [2][12] - 申万医药生物二级子行业本周普遍下跌：医疗服务II下跌4.15%，中药II下跌1.94%，化学制药II下跌3.20%，生物制品II下跌2.50%，医药商业II下跌4.49%，医疗器械II下跌3.86% [2][23] - 2025年以来（截至报告期），医药生物指数累计上涨15.45%，其中医疗服务子板块累计上涨39.58%，化学制药累计上涨26.17%，表现突出 [24] - 医疗服务板块内个股表现分化：表现居前的有泰格医药（+4.3%）、普蕊斯（+2.3%）、诺思格（+1.6%） 表现靠后的有毕得医药（-15.2%）、皓元医药（-12.8%）、迪安诊断（-12.7%） [3][28] 行业估值 - 截至本周末，申万医疗服务板块市盈率（PE TTM）为33.87倍，近一年波动范围在28.46倍至41.13倍之间 市净率（PB LF）为3.43倍，近一年波动范围在2.48倍至4.00倍之间 [4][30] - 本周医疗服务板块估值下行，PE较前一周下降1.43倍，PB较前一周下降0.15倍 [4][30] - 在申万医药生物三级行业中，当前市盈率较高的子行业包括医院（92.0倍）、化学制剂（53.7倍）、原料药（46.5倍） 市盈率较低的子行业包括医药流通（20.9倍）、线下药店（22.7倍）、医疗研发外包（26.8倍） [55] - 部分重点公司估值跟踪：药明康德2024年PE为30倍，2025年预测PE为18倍 药明生物2024年PE为46倍，2025年预测PE为34倍 爱尔眼科2024年PE为29倍，2025年预测PE为27倍 [60] 政策与投资建议 - 新修订的《药品管理法实施条例》将于2026年5月15日起施行，主要修订内容包括：完善药品研制和注册制度（如设立药品上市注册加快程序、给予儿童药和罕见病药市场独占期） 加强药品生产管理 规范药品经营和使用 严格药品安全监管 [5][6][61][62] - 投资建议关注两大方向：高成长方向，如医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，相关公司包括药明康德、皓元医药、药明生物等 预期改善方向，如盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室（ICL）及消费医疗中的眼科、口腔，相关公司包括爱尔眼科、迪安诊断等 [10][64]