报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 证监会发布《证券期货法律适用意见第18号》征求意见稿 拟放松战略投资者限制 这是对2025年1月六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的进一步落实 中长期资金入市方式有望迎来进一步扩容 [1] - 作为资本投资者参与定增与中长期资金配置偏好的匹配度较高 有望贡献超额收益 定增的收益来源多元 包括折价收益、分红收益、企业成长性收益及市场贝塔收益 其锁定期限制与OCI账户匹配度较高 分类为FVOCI后可平滑利润波动 同时持股不低于5%并派驻董事可使投资计为权益法计量的长期股权投资 将财务报表表现与被投资企业经营价值绑定 实现利润平滑 [3] - 中长期资金再迎政策利好 持续看好中期保险板块的系统性价值重估机会 [3] 政策修改主要内容 - 扩大战略投资者类型并明确分类：明确社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者可作为战略投资者 界定为资本投资者 将其他实业投资者界定为产业投资者 [2] - 明确最低持股比例要求：战略投资者认购上市公司股份原则上不低于发行完成后总股本的5% 可以根据持股比例参与上市公司治理 [2] - 明确资本投资者的基本要求：需提名董事实际参与公司治理 提升上市公司治理水平 帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值 应对上市公司产业发展具有深入了解 帮助引入战略性资源 或显著改善治理和内部控制 促进市场资源整合或增强核心竞争力 [2] - 完善信息披露要求：要求上市公司在年报中披露战略资源导入和整合的落实情况和效果 [2] - 强化监管要求：强调战略投资者不得通过任何方式规避最低持股比例、股份锁定期要求 [2] 投资分析意见与重点公司 - 持续推荐中国人寿（H）、新华保险、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保 建议关注中国太平、众安在线 [3] - 报告列出了保险行业重点公司的估值数据 包括A股和H股 例如：中国人寿（601628.SH）收盘价49.72元人民币 合并总市值12,670亿元 26E PEV为0.83 24A股息率1.3% 中国平安（601318.SH）收盘价66.75元人民币 合并总市值11,949亿元 26E PEV为0.70 24A股息率3.8% 中国太保（601601.SH）收盘价45.55元人民币 合并总市值4,094亿元 26E PEV为0.64 24A股息率2.4% 新华保险（601336.SH）收盘价83.20元人民币 合并总市值2,322亿元 26E PEV为0.79 24A股息率3.0% 中国人保（601319.SH）收盘价9.21元人民币 合并总市值3,799亿元 24A股息率2.0% [6] - H股方面 例如：中国财险（2328.HK）收盘价16.19港元 合并总市值3,601亿港元 24A股息率2.2% 友邦保险（1299.HK）收盘价90.35港元 合并总市值9,493亿港元 26E PEV为1.52 24A股息率1.4% 中国人寿（2628.HK）收盘价34.88港元 合并总市值14,194亿港元 26E PEV为0.54 24A股息率2.0% 中国平安（2318.HK）收盘价72.70港元 合并总市值13,386亿港元 26E PEV为0.71 24A股息率3.7% [6]