报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q4权益势强背景下，固收+配置需求仍在，转债存量规模略有增加，但机构持有转债比重略有下降；二级债基、一级债基加仓转债，可转债基金持有转债市值减少；可转债基金转债仓位下降、杠杆率上升，平均收益低于中证转债指数；石油石化、国防军工等行业有显著加仓，通信、有色金属等行业减持较多 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公募基金可转债持仓情况 - 2025Q4公募基金持有转债规模占转债总市值的57.74%，环比下降4.08pcts，仓位小幅下降0.05pcts；转债市场存量余额5338.90亿元，环比25Q3增加4.30% [1][8] - 二级债基、一级债基、灵活配置型基金加仓转债，可转债基金、偏债混合型基金减持转债 [1][13] - 62只公募基金持有转债规模超10亿元，合计持有转债市值2135.25亿元，占投资转债公募基金市值的69.27%，环比Q3下降0.23%；281只基金持有转债市值超1亿元，合计持有转债市值2884.95亿元，占比93.59%，环比25Q3上升0.24% [2][18] 可转债基金的转债持仓情况 - 截止2025Q4，40只可转债基金持有转债市值共计1102.09亿元，较2025Q3减少109.96亿元，环比下降9.07% [2][22] - 可转债仓位由25Q3的87.17%略降至86.82%，环比下降0.35pcts；杠杆率由135.17%上升至142.34%，增高7.17pcts [2][25] - 25Q4中证转债平均收益率年化达6.03%，转债债基年化平均收益率为5.93%，可转债基金区间平均收益率达3.69%；收益率为正的有28只，宝盈融源可转债债券A收益率最高为16.41%；跑赢中证转债指数和转债债基指数的各有15只，胜率均为37.5% [3][28] - 石油石化、国防军工、钢铁等行业有显著加仓，通信、有色金属、建筑材料等行业减持较多 [3][33] - 从信用评级看，可转债基金中持有转债最多的20家可转债，19家信用评级为AA级及以上，1家为AA - ；从行业看，18家属于银行、农林牧渔等行业，顺周期标的居多 [34] - 兴业转债、25国债08、上银转债、温氏转债、25国债01为可转债基金的前五大重仓转债 [4]