核心观点 报告认为，2026年2月海外市场应优选地产、大宗商品和科技板块，并据此构建了包含11只港股的金股组合[4][6]。配置逻辑主要基于：地产与能源企业具备成长性、有色金属龙头拥有资源与成本优势、互联网企业受益于AI模型迭代与生态完善、消费电子零部件企业估值处于底部且积极创新、以及自动驾驶（Robotaxi）运营企业受益于行业高景气度[4][21]。 近期重点事件与市场情况 - AI大模型密集发布：1月26日至27日，阿里、Kimi、DeepSeek相继发布新模型。阿里千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking参数量超1万亿，预训练数据量达36T Tokens[2][9]。Kimi K2.5模型在多项任务上达到开源最佳水平[2][9]。DeepSeek-OCR 2模型采用创新视觉编码方法[2][9]。 - 自动驾驶催化密集： - 政策端：美国正审议《自动驾驶法案》草案以建立联邦框架[5][10]。中国上海提出到2027年高级别自动驾驶规模化落地，广深珠佛莞中六市启动道路测试互认[5][10]。深蓝SL03、北汽极狐阿尔法S（L3版）已开启规模化上路试点[5][10]。 - 产业端：特斯拉在奥斯汀开启无安全员付费Robotaxi服务，运营车辆超500台，预计每月翻倍增长，年底无监督FSD可能覆盖美国1/4至1/2地区[5][10]。英伟达发布开源自动驾驶模型与工具[5][10]。广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的Robotaxi R2已交付[5][10]。 - 互联网春节营销：腾讯元宝宣布2月1日上线活动分10亿元现金红包[1][8]。百度App在1月26日至3月12日期间，用户可瓜分5亿元红包[1][8]。 - 市场行情统计： - 截至2026年1月28日，恒生指数从2025年12月末的25631点涨至27827点，涨幅8.6%；恒生科技指数从5516点涨至5900点，涨幅7.0%[11]。 - 2025年以来，恒生指数与恒生科技指数分别上涨38.7% 和32.1%[11]。 - 1月港股通南下资金净流入614亿港元[12]。 - 板块方面，1月耐用消费品与服装、半导体与生产设备、家庭与个人用品板块领涨，涨幅分别为18.0%、15.4%、10.8%；公用事业、消费者服务等板块领跌[15]。 2026年2月海外金股组合及推荐逻辑 地产与能源 - 贝壳-W (2423.HK)：作为经纪服务业态重构者，在存量房时代大有可为。2024年二手房GTV达2.2万亿元，同比增长10.8%，市占率31.1%；新房GTV 0.97万亿元，增速跑赢行业14.3个百分点[22]。家装家居业务2025上半年GTV 75亿元，同比增长16.5%，贡献利润率达32.3%[23]。 - 中国秦发 (0866.HK)：TSE矿区煤质更优，热值介于4990至6056千卡/千克，优于现有SDE煤矿（约4500千卡/千克）。TSE煤矿估计煤炭储量3.7879亿吨，探明+控制资源8.9714亿吨，预计2026年Q1展开项目建设[24][27]。SDE二矿投产后产能将提升超一倍[25]。 - 力量发展 (1277.HK)：立足内蒙、宁夏，掘金海外，具备“高吨煤盈利、高成长、高分红”特征。2024年吨煤毛利率达60%，在样本煤企中位列第一[32]。公司获得塞拉利昂金红石合作开采项目，预计完全投产后年权益产量约38.4万吨，可贡献毛利约0.80亿美元[30]。2025年半年度股息率约5%[30]。 有色金属 - 中国铝业 (2600.HK)：电解铝龙头地位稳固。2025年前三季度营收1765亿元，归母净利108.7亿元，同比增长20.7%[34]。第三季度原铝产量203万吨，电解铝行业利润达4125元/吨，同比增长128%[35]。公司推进绿色转型，如包头铝业达茂旗120万千瓦绿电项目全容量并网[36]。 互联网与AI应用 - 阿里巴巴-W (9988.HK)：千问App实现“AI办事”，生活与办公功能接入阿里生态。最新模型Qwen3-Max-Thinking性能接近全球顶尖水平[38]。FY2026Q2营收2478亿元，同比增长5%；阿里云收入398亿元，同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度三位数增长[39][40]。公司计划三年3800亿元的资本开支目标可能上调[41]。 - 腾讯控股 (0700.HK)：发力AI+社交，内测“元宝派”新玩法，并计划投入10亿元现金红包进行春节营销[43]。2025Q3营收1929亿元，同比增长15.4%；其中广告收入362亿元，增长20.8%，AI驱动的eCPM提升贡献了50%的广告增量[44][45]。 - 快手-W (1024.HK)：全新推出可灵AI模型，市场反响火热。2025年可灵AI商业收入预计达1.4亿美元[48]。2025Q3营收356亿元，电商GMV达3850亿元，同比增长15.2%；AI大模型OneRec驱动国内线上广告收入增长约4%-5%[48][49]。 消费电子零部件 - 丘钛科技 (1478.HK)：拓展下游IoT及车载场景，打造垂直一体化实力。2025H1营收88.3亿元，净利润3.08亿元，同比增长168%[52]。手机摄像头模组ASP同比提升27%至41.5元，潜望式模组出货量同比增长5.9倍[52]。公司上修2025年非手机摄像头模组出货量指引至同比增长不低于60%[53]。 - 瑞声科技 (2018.HK)：拓展散热、XR光学等多元场景，有望受益于北美手机龙头AI功能迭代[55]。2025H1营收133.2亿元，光学业务毛利率提升5.5个百分点至10.2%[55]。在机器人领域，其灵巧手方案已获多个项目定点；在XR领域，为多家头部厂商提供声学、显示解决方案及整机交付[57]。 自动驾驶 (Robotaxi) - 文远知行-W (800.HK)：L4和L2+双轮驱动，看好海外Robotaxi快速扩张。截至2025年底，全球Robotaxi车队规模约1000辆，目标2030年部署数万辆[59]。2025Q1-3收入3.7亿元，同比增长68.2%[59]。报告估算，2030年全球及中国一二线城市Robotaxi市场规模分别有望达到近5000亿人民币和2424亿人民币[60]。 - 小马智行-W (2026.HK)：规模持续扩张，受益于国内Robotaxi高景气。2025Q3收入2544.2万美元，同比增长72%，其中Robotaxi收入同比增长89.5%[66]。截至2025年末，Robotaxi车队规模突破1159辆，2026年目标超3000辆[67]。其在广州的第七代Robotaxi单车经济模型已实现转正[66]。