行业投资评级 * 报告对钢铁行业持积极看法，认为板块估值泡沫不多，依然具备绝对收益的空间，并推荐了多家公司 [2] 核心观点 * 短期市场波动受交易层面资金行为影响，但贵金属的长期运行趋势不变，工业金属价格在真实需求不足时可能受制约 [2] * 钢铁作为贱金属，其价格更多需要实物属性驱动，预计2026年需求端不会有更大的扩张空间 [2] * “反内卷”将成为企业提高资本回报的核心要素，期待供给端政策能尽快转化为压产行动，加快行业盈利回归 [2] * 春节前行业基本面进入乏善可陈阶段，冬储力度将决定短期价格变化 [2] * 2024年三季度以来板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期 [2] * 钢管企业有望持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 [7] * 后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [6][14] 行情回顾 * 本周（1.26-1.30）中信钢铁指数报收2,060.38点，下跌2.02%，跑输沪深300指数2.1个百分点，在30个中信一级板块中排名第15位 [1][92] * 上证指数下跌0.44%，沪深300指数上涨0.08% [92] * 个股方面，板块内16家公司上涨，35家下跌，涨幅前五为*ST沪科、新兴铸管、海南矿业、凌钢股份、久立特材，跌幅前五为五矿发展、广大特材、大中矿业、中钢洛耐、八一钢铁 [93] 行业基本面数据总结 供给 * 全国247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比下降0.1个百分点，同比上升0.8个百分点 [3][17] * 日均铁水产量为227.9万吨，环比下降0.2万吨（-0.1%），同比上升1.1% [3][13][17] * 电炉产能利用率为53.4%，环比下降0.7个百分点，同比上升18.6个百分点 [17] * 五大品种钢材周产量为823.2万吨，环比增长0.4%，同比增长2.1% [3][17] * 螺纹钢周产量199.8万吨，环比增长0.1%，同比增长12.5% [17] * 热卷周产量309.2万吨，环比增长1.2%，同比下降4.4% [17] 库存 * 五大品种钢材总库存周环比增加1.7%，增幅较上周扩大0.9个百分点 [3][23] * 社会库存为890.7万吨，环比增长2.6%，同比下降16.7% [3][25] * 螺纹钢社会库存326.4万吨，环比增长7.7%，同比下降27.5% [25] * 热卷社会库存278.3万吨，环比下降1.0%，同比下降5.3% [25] * 钢厂库存为387.8万吨，环比下降0.2%，同比下降22.5% [3][25] * 螺纹钢钢厂库存149.1万吨，环比增长0.1%，同比下降26.5% [25] * 热卷钢厂库存77.3万吨，环比增长0.8%，同比下降18.5% [25] 需求 * 五大品种钢材周表观消费量为801.7万吨，环比下降1.0%，同比大幅增长63.7% [3][49] * 螺纹钢周表观消费量176.4万吨，环比下降4.9%，同比大幅增长2176.1% [3][49] * 热卷周表观消费量311.4万吨，环比增长0.5%，同比增长14.8% [40] * 建筑钢材成交周均值为6.7万吨，环比下降13.4% [39][41] 原料 * 普氏62%品位铁矿石价格指数为103.2美元/吨，周环比下降1.4%，同比下降2.6% [58] * 澳洲铁矿周发运量1654.1万吨，环比增长14.9%，同比增长46.5% [58] * 巴西铁矿周发运量485.1万吨，环比增长1.1%，同比增长19.1% [58] * 45港口铁矿到港量2530万吨，环比下降4.9%，同比增长22.9% [58] * 45港口铁矿库存17018万吨，环比增长1.5%，同比增长14.0% [58] * 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为29天，环比增加7天，同比减少1天 [58] * 天津港准一级焦炭价格1490元/吨，环比持平，同比下降6.9% [58] * 230家独立焦企产能利用率70.7%，环比下降0.7个百分点，同比下降1.6个百分点 [58] * 焦炭加总库存960.6万吨，周环比增长2.3%，同比下降4.9% [58] * 焦炭钢厂库存可用天数12.5天，周环比增加0.2天，同比减少1.2天 [58] 价格与利润 * Myspic综合钢价指数为121.6，周环比下降0.2%，同比下降5.0% [73] * 上海地区螺纹钢现货价格3240元/吨，周环比下降0.6%，同比下降4.7% [73] * 上海地区热轧卷板现货价格3250元/吨，周环比下降1.8%，同比下降5.8% [73] * 长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-188元/吨，热卷即期吨钢毛利为-379元/吨 [73] * 长流程螺纹钢原料滞后三周吨钢毛利为-231元/吨，热卷为-422元/吨 [74] * 废钢（张家港）价格2150元/吨，周环比上涨0.9%，同比上涨0.9% [78] * 短流程螺纹钢即期吨钢毛利为-324元/吨 [78] * 247家钢厂盈利率为39.4%，较上周下降1.3个百分点 [6] 行业要闻与公司业绩 * 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，同比增长0.6% [6][14][97] * 2025年黑色金属冶炼和压延加工业利润为1098.3亿元，较上年增长三倍 [6][14] * 发改委表示将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [6][14] * 2025年1-11月国内火电投资完成额1972亿元，同比增长65.6%，核电投资完成额1357亿元，同比增长18.0% [7] * 多家钢铁上市公司发布2025年度业绩预告，其中新兴铸管预计净利润同比增长367.51%-601.26%，柳钢股份预计扭亏为盈实现净利润约6.1-7.3亿元 [99] 重点推荐公司 * 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2] * 受益于油气、核电景气周期的久立特材 [2] * 受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管 [2] * 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份 [2] * 受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] * 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] * 重点标的估值表涵盖了新钢股份、南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、久立特材、柳钢股份、甬金股份、常宝股份等公司2024-2027年的预测EPS和PE [8]