报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期苯乙烯（EB）高位震荡，下游利润被挤压，库存进入季节性累库，推涨动力有限，绝对价格进入震荡格局，重点关注停车装置重启情况 [3][67] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [3][67] - EB加工费短期扩利润 [3][67] - 投资策略上，BZ关注逢高空机会，关注px - bz的抄底机会 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 供应情况 - 纯苯国产方面，12月检修11万吨，1月维持11万吨（含浙石化4.5万吨减量），部分山东地炼解决配额问题后提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][67] - 纯苯进口方面，海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，春节后美亚芳烃物流或继续发生，预估月影响3 - 4万吨 [3][67] - 苯乙烯12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][67] - 己内酰胺CPL负反馈，工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产，关注利润恢复是否使装置提前重启 [3][67] 需求情况 - 苯酚开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][67] - 苯胺12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][67] - 苯乙烯下游3s需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备，刺激产业链补库，关注3s涨价持续性 [3][67] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表预期分歧大，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 上下游投产情况 - 纯苯投产较多，下游投产进入尾声 [5] - 2026年纯苯上下游投产合计：石油苯286万吨，苯乙烯60万吨，己内酰胺66万吨，苯酚53万吨，苯胺30万吨，己二酸45万吨 [6] - 2026年苯乙烯下游继续投产，上下游投产合计：苯乙烯60万吨，EPS70万吨，PS132万吨，ABS37.5万吨 [7] 其他情况 - 纯苯美亚物流远端预期改善，PX - BZ回落，关注2026年逢低买入PX - BZ机会 [8] - 美国歧化利润开始修复，关注后续装置重启进度 [15] - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期 [50] - ABS绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [54] - PS低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [56] - EPS工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [57]