报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油当前新增利空消息可能性低，年前多炒作无法证伪的题材，但宏观及能源情绪助推后需注意前高压力和节前宏观情绪退潮的回落风险，基本面需求端共振或结束，短期上涨节奏待产量端驱动兑现；美豆端阿根廷有偏干风险，国内现货到港不足，但棕榈油后期将快速累库，压制月差上方空间，单边豆油暂时随棕榈油及原油高位震荡调整；本周需关注伊朗局势带来的地缘风险及原油等关联品上行风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油月初MPOB报告利空落地、B50风险初现后基本面几无新增利空，美国生柴政策趋近落地、印尼印度加税等话题频发，寒潮、地缘问题带动原油价格上行，马来1月减产，季节性做多情绪高涨，但本轮上涨主要是能源带动及年前题材炒作，基本面无明显改善，前高位置阻力大回落，棕榈油05合约周涨3.63% [1] - 豆油缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块上行，油粕比偏多交易思路强化，豆油05合约周涨2.35% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 近两个月筑底后，一季度迎来多因素共振上涨窗口，上涨始于宏观资金关注商品周期轮动、MPOB利空落地后入场，B50悲观情绪消化，远期需求与产量问题无法即时交易，马来高频数据暗示去库良好，盘面重回减产季做多交易；印尼加税预期强、2月抢出口，斋月前备货热潮，寒潮、地缘推涨能源价格，美国生柴政策趋近落地，油脂做多情绪回暖 [2] - 虽上涨暗示基本面无实际改善，中国完成2月采购，国内库存将进入高位，但新增利空消息可能性低，新的趋势性利空需1 - 2月产量在160及150万吨以上，市场关注斋月后是否快速增产期，南美豆油远期报价低，四五月上市冲击棕榈油需求，上半年做多窗口可能有限，盘面快速拉涨 [2] - 美豆油政策落地后至少还有超过56美分潜力，若2月马来产量不足140万吨将快速去库，一季度做多基因强，但涨至9400一线有短期回落风险；基本面上，马来1 - 2月减产幅度符合预期，高产忧虑交易在三月后，或抑制全年去库，3月印尼加税、3 - 4月印度等待南美豆油进入博弈阶段，不确定性使斋月前做多窗口有出口前置痕迹 [2] - 若1 - 2月环比减产幅度均不足10%，或3月后同比仍有产量增量，2026年产量预估提高，供应压力持续释放，长线方向不明，以短线操作为主 [2] - 印尼B50不一定推进，以实现B40为主，B50推进依赖技术及POGO水平，POGO价差年内有往250美元/吨走缩逻辑，但市场情绪使价差回归可能在二季度；近期印马价差走缩，印尼卖货意愿增加，但卖压不明确，节奏以马来为主导 [4] - 销区印度CPO进口利润回落，国际豆棕价差回落，葵油进口利润转好，5月阿根廷豆油上市前马来需给价差维持出口水平 [4] 豆油 - 路透消息称特朗普政府推进2026年生物燃料政策，3月初敲定混合配额，考虑将D4生物质柴油体积范围要求在52 - 56亿加仑之间，放弃惩罚可再生燃料及其原料进口计划；2025年下半年美豆油被低估，未提前交易原料受限情况，政策落地对美豆油无利空，或提高RVO水平；美豆油交易从45亿加仑到52 - 56亿加仑的利多，工业需求预期从700万吨提升至800 - 900万吨，有56 - 60美分潜力，但需注意EPA消息口径反复 [5] - 截至本周巴西大豆长势好，阿根廷核心产区偏干，是2月豆系炒作重点；国内海关一季度可能加速放行，国储进口大豆拍卖进展好，月差情绪弱，但美国和巴西装运慢使3 - 4月大豆到港有缺口，支撑国内豆系现货及月差偏强震荡，国内棕榈油后期累库压制月差上方空间，单边豆油暂时随棕榈油及原油高位震荡调整 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,962元/吨|9,396元/吨|8,930元/吨|9,240元/吨|3.63%|2,842,827手|711,085手|492,509手|16,293手| |豆油主连|8,124元/吨|8,410元/吨|8,114元/吨|8,282元/吨|2.35%|2,131,742手|638,107手|823,062手|57,827手| |菜油主连|9,005元/吨|9,488元/吨|8,998元/吨|9,380元/吨|4.47%|2,707,371手|215,616手|303,931手|42,049手| |马棕主连|4,190林吉特/吨|4,340林吉特/吨|4,164林吉特/吨|4,229林吉特/吨|1.32%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|54.08美分/磅|54.95美分/磅|53.30美分/磅|53.54美分/磅|-0.72%| - | - | - | - | [8] 油脂基本面核心数据 - 马来1月减产幅度需接近10%，马棕12月库存高，1月起大概率去库 [10] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差近期快速走弱 [12] - 北苏果串价格企稳回升，印尼精炼利润高位回落 [12] - ITS数据显示，马来西亚1月1 - 25日棕榈油产品出口量为1163634吨，较上月同期增加9.97%，POGO价差几乎持平 [12] - 印度棕榈油进口利润改善但仍不及葵油，印度豆棕CNF价差回落 [13] - 棕榈油（华南）对05基差 - 60，豆油（江苏）基差震荡走弱 [13] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减1万吨，四大油脂进口量累计减1万吨 [14]