报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出锌现实面不弱价格相对抗跌，强弱分析为中性；供应侧减量持续，需求侧淡季明显，长周期供应侧矛盾主导价格；锌基本面在有色板块中偏强，宏观情绪退潮下或相对抗跌，短期锌价震荡调整，关注中期回调后买入机会 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价25835，周涨幅5.08%，昨日夜盘收盘价25775，夜盘涨幅 -0.23%；LmeS - 锌3上周收盘价3370，周涨幅3.09% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交501463手，较前周变动328176手，上周持仓105539手，较前周变动 -14636手；LmeS - 锌3上周五成交14007手，较前周变动4544手，上周持仓233157手，较前周变动2991手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从 -32.62变为 -8.41，变动24.21；保税区锌溢价从 -40变为130，变动170；上海0锌现货升贴水从40变为0，变动 -40；广东0锌现货升贴水从15变为20，变动5；天津0锌现货升贴水从 -20变为 -50，变动 -30 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从 -60变为 -50，变动10；近月对连一跨期套利成本为58.22 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从 -1844.12变为 -1875.31，变化 -31.19；沪锌3M进口盈亏从 -1876.94变为 -1812.54，变化64.40 [6] 产业链纵向横向对比（库存、利润和开工角度） 库存 - 锌矿、冶炼厂成品库存回升，锌锭显性库存持稳 [9] 利润 - 矿企利润回升处于历史高位，冶炼利润回落处于历史低位，镀锌管企业利润回落处于同期中低位 [11][12] 开工 - 锌精矿、精炼锌开工率回落处于历史同期中位，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回落处于历史中低位 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 现货升贴水回落，本周海外premium分化，新加坡和安特卫普premium持平，LME CASH - 3M回升 [17][20] 价差 - 沪锌C结构走平 [22] 库存 - 本周国内呈现小幅去库，持仓库存比走低；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存相对持稳，注销仓单比例大幅下降回到历史低位水平；保税区库存本周持平，全球锌显性库存总量保持稳定 [25][30][32] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中高位 [33] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量下降，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳；矿到港量高位，冶炼厂原料库存回升 [36][37] 精炼锌 - 冶炼产量回落处于历史同期中位，冶炼厂成品库存回升处于历史同期高位，锌合金产量高位 [44] 进出口 - 报告展示了精炼锌进口量、出口量、进口盈亏及出口盈亏等数据 [45] 再生锌原料 - 报告展示了87家独立电弧炉钢厂开工率、镀管渣平均价、147家钢厂废钢日耗、湖南次氧化锌平均价等数据 [47][48][49][50] 锌需求（下游加工材、终端） 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升大多处于历史同期中低位；展示了下游开工率、原料库存、成品库存等数据 [53][57] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量；展示了轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、盘扣式脚手架新订单指数等数据 [67][68] 海外因子（天然气、碳、电力） - 报告展示了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及锌冶炼厂盈亏等数据 [70][71][72][73]