报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍与不锈钢核心博弈在于印尼镍政策 二级市场和产业对印尼政策预期有分歧 两种资金在盘面形成对垒博弈[1] - 沪镍因海外消息多 套保与投机盘博弈 现实有高库存边际累库和供应弹性增加矛盾 市场对印尼镍矿政策预期存分歧 镍价或宽幅震荡 突破需关注印尼配额政策动态 交易建议考虑期权模式并关注结构性机会[4][5] - 不锈钢供需双弱淡季累库施压 减产预期和镍铁逻辑支撑 短线或区间震荡 突破需关注印尼配额政策动态[6] 相关目录总结 印尼镍政策相关事件及点评 - 配额事件：印尼能矿部或削减镍矿配额至2.5 - 2.6亿吨 2026年一季度或明确具体政策 若落地矿端紧缺或倒逼冶炼减产 扭转过剩预期 但印尼难有绝对政策 二级市场和产业预期有分歧[1] - 伴生矿物事件：印尼欲将镍矿中伴生钴纳入计价和征税体系 或抬升冶炼购矿成本 按镍计价模式估算 火法和湿法成本直接成本或抬升5% - 10% 若成本转嫁给下游钴产品 对镍成本影响有限[2] - 冲突事件：印尼多家企业违规占用林地面临约80.2万亿印尼盾潜在罚款 若罚款落地或转嫁至矿端挺价抬升冶炼成本 同时IMIP园区港口仓储物流存垄断行为 虽目前运输顺利但增加市场对印尼资源供应担忧 监管更严[2] - 其他事件：淡水河谷年初暂停镍矿开采业务后恢复正常 推测印尼可能更青睐头部企业及湿法项目[3] 行情观点 - 沪镍：现实有高库存和供应弹性增加矛盾 市场对印尼政策预期分歧大 产业端观望 套保和套利资金约束沪镍弹性 宏观情绪降温 需关注有色金属自身基本面 2 - 3月需警惕投机资金关注 镍价或宽幅震荡 交易建议考虑期权模式和结构性机会[4][5] - 不锈钢：宏观情绪降温 但需警惕印尼对镍的影响 印尼相关消息增加镍铁不确定性 期现资金套利使镍铁上修传导至不锈钢成本上行 2月排产降低 春节淡季有累库预期 消费端难提供强驱动 短线或区间震荡 突破需关注印尼配额政策动态[6] 库存跟踪 - 精炼镍：1月30日中国社会库存增6622吨至69238吨 增幅10.58% 仓单库存增4809吨至46876吨 现货库存增1813吨至18492吨 保税区库存持平至3870吨 LME镍库存增2556吨至286284吨[7] - 新能源：1月30日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比分别为+0、+2、+0至5、9、7天 前驱体库存月环比变化+0.1至13.1天 三元材料库存月环比变化+0.1至7.0天[7] - 镍铁 - 不锈钢：1月29日SMM镍铁全产业链库存月环比-10%至12.1万金属吨 12月SMM不锈钢厂库148万吨 月同/环比+1%/-7% 1月29日不锈钢社会库存952674吨 周环比增3.37% 其中冷轧库存周环比增2.14% 热轧库存周环比增5.41%[7] 市场消息 - 印尼暂停发放新的冶炼许可证 针对部分产品项目[8] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理[8] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式 把钴视为独立商品并征收特许权使用费[8] - 印尼计划下调2026年镍矿石产量目标[9] - 印尼多家企业违规占用林地面临罚款 矿山与政府协商 最终罚款可能降低[9] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求调整镍矿生产配额[9] - IMIP园区港口仓储物流存垄断行为 园区与KPPU协商 目前运输顺利[9] - 一艘载约5万吨镍矿的船沉没[10] - 印尼开始批准2026年矿业工作计划和预算[10] - 瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务[10] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力和不锈钢主力的收盘价、成交量等数据 以及产业链相关产品的价格、价差、利润等数据[12]