报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 核心观点：供给紧张、核电需求稳定增长，看好铀价持续上行 [1] - 核心逻辑：受资本开支有限及主要生产国产量不可持续影响，天然铀供给持续紧张；同时，全球对能源安全重视程度提高，核电需求预计持续增长，供需格局支撑铀价上行 [3] 铀价近期表现与驱动因素 - 截至2026年1月28日，铀期货价格上涨至98美元/磅，相较于2025年12月24日上涨29% [1] - 近期铀价上涨主要系需求向好，具体驱动因素包括：1）实物天然铀信托SPUT提交初步简式招股书，拟于25个月内不定期发行最多20亿美元信托份额；2）日本东京电力公司重启其最大的柏崎刈羽核电站6号机组 [1] 全球天然铀供给格局 - 全球铀资源储量分布集中，前三大资源国（澳大利亚28%、哈萨克斯坦13%、加拿大10%）资源量占比超50% [1] - 全球铀产量集中度更高，2022年前三大生产国（哈萨克斯坦43.01%、加拿大14.89%、纳米比亚11.37%）产量合计占全球近70% [1] - 预计未来天然铀供给持续紧张，主要因为：1）哈萨克斯坦以全球13%的资源储量供应了43%的产量，开采不可持续；2）全球最大铀矿生产商哈原工计划在2026年将铀产量削减约10% [2] - 全球前两大铀需求国（美国、中国）的产量占比较低，2024年产量占全球比例分别为0.4%和2.7% [2] 全球天然铀需求前景 - 全球核电铀需求稳定增长，2024年全球反应堆天然铀需求量共计6.75万tU，较2021年的6.25万tU上升8.00% [2] - 美国和中国是最大的铀需求国，2024年需求量分别为1.81万tU（占全球26.86%）和1.31万tU（占全球19.45%） [2] - 中国是未来核电需求增长的主力，根据IEA高值情境预测，到2050年全球核电运行装机容量将达到2024年水平的2.6倍 [3] - 根据《中国核能发展报告（2025）》，到2030年前，中国在运核电装机规模将跃居世界第一；预计到2035年，中国核电在电力结构中的占比将达到10% [3] - 美国寻求扩大战略铀储备以减少对俄罗斯供应的依赖，此举可能进一步推升铀价 [3] 投资建议 - 建议关注中国铀业、中广核矿业 [3]