行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 新建新型储能容量电价，多元电价体系逐步完善：2026年1月国家发改委及能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，提出建立电网侧独立新型储能容量电价机制，并完善煤电、天然气发电、抽水蓄能容量电价机制[8]。该政策有助于提高此前未出台省级新型储能容量电价省份的项目收益率，鼓励提高储能时长，促进储能装机进一步提升[8]。通过为火电及储能等调节性电源提供“保底工资”，有助于稳定其收入预期，改善长期商业模式[8]。 - 业绩预期已至冰点，低位公用事业资产值得关注：投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，但该板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产[8]。 - 投资建议看好公用事业板块：在低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一[8]。为服务高比例新能源电量消纳，需推动电力市场化价格改革以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价[8]。 行业动态跟踪总结 电价 - 广东现货电价：2026年1月23日1月29日，广东省日前电力市场出清均价周均值为355元/兆瓦时，同比上涨146元/兆瓦时（+70.2%）[11]。2026年第一季度至今，广东省日前现货电价均值为331元/兆瓦时，同比上涨20元/兆瓦时（+6.3%）[11]。 - 江苏现货电价：2026年1月23日1月29日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为306元/兆瓦时，周环比上涨32元/兆瓦时（+11.7%）[11]。 - 山西现货电价：2026年1月23日1月29日，山西省日前市场算术平均电价周均值为323元/兆瓦时，同比上涨81元/兆瓦时（+33.7%）[13]。2026年第一季度以来，山西省日前现货电价均值为263元/兆瓦时，同比下降14元/兆瓦时（-5.1%）[13]。 - 山西中长期电价：2025年12月山西省中长期交易电价同比下跌7.4%[10]。 动力煤市场 - 煤价：截至2026年1月29日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价为692元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%），同比下跌61元/吨（-8.1%）[16]。内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为531元/吨，周环比上涨15元/吨（+2.9%）[16]。广州港Q5500印尼煤含税库提价为749元/吨，周环比上涨20元/吨（+2.7%）[18]。 - 库存与日耗：截至2026年1月29日，秦皇岛港煤炭库存为570万吨，周环比下降7万吨（-1.2%）[25]。全国25省电厂煤炭库存量为12009万吨，周环比下降300万吨（-2.4%）[25]。全国25省电厂日耗煤量为664万吨，周环比下降24万吨（-3.5%），但同比大幅增长216万吨（+48.3%）[25]。 水文情况 - 三峡水库：截至2026年1月29日，三峡水库水位为169米，同比上升2.3米（+0.7%）[27]。2026年1月23日1月29日，三峡周平均出库流量为9206立方米/秒，同比上升12.6%[27]。2026年第一季度以来，三峡平均出库流量为8404立方米/秒，同比上升10.6%[28]。 子板块投资建议与标的 - 火电：预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，商业模式改善已初见端倪[8]。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)[8]。 - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电[8]。相关标的：长江电力(600900，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)[8]。 - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8]。相关标的：中国广核(003816，未评级)[8]。 - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司[8]。相关标的：龙源电力(001289，未评级)[8]。 上周行情回顾 - 行业表现：本周（2026/1/26~2026/1/30）申万公用事业指数下跌1.7%，跑输沪深300指数1.8个百分点，跑输万得全A指数0.1个百分点[34]。 - 子板块表现：本周水电板块上涨0.3%，火电板块下跌2.8%，风电板块下跌2.5%，光伏板块下跌4.5%，燃气板块下跌3.2%[36]。年初至今，光伏子板块涨幅最大，为10.7%[38]。 - 个股表现： - A股涨幅前五：升达林业(+22.6%)、百通能源(+11.8%)、涪陵电力(+10.3%)、南网能源(+8.7%)、拓日新能(+8.1%)[40]。 - A股跌幅前五：九丰能源(-12.7%)、川能动力(-12.0%)、梅雁吉祥(-10.9%)、上海电力(-10.6%)、穗恒运A(-10.5%)[40]。