投资评级与核心观点 - 报告给予中国东航“推荐”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司2025年经营成果显著改善，利润总额预计实现盈利2-3亿元，持续看好供给强约束下的航空板块投资机会 [1] - 报告给出目标价7.63元，基于2026年1月30日5.44元的收盘价，预期有40%的上涨空间 [2][6] 2025年业绩预告与经营表现 - 公司预告2025年归母净利润为亏损13至18亿元，较2024年亏损42.26亿元大幅收窄；扣非归母净利润为亏损27至33亿元，较2024年亏损49.83亿元收窄 [1] - 2025年第四季度归母净利润预计亏损34.03至39.03亿元，2024年同期为亏损40.88亿元；扣非归母净利润预计亏损41.0至47.05亿元，2024年同期为亏损44.46亿元 [1] - 公司2025年利润总额预计盈利2-3亿元，实现扭亏，归母净利润为负主要系转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加了所得税费用 [6] - 2025年公司完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82%；旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [6] - 2025年全年可用座位公里同比增长6.75%，其中国内增长2.02%，国际增长18.45%；收入客公里同比增长10.66%，其中国内增长5.95%，国际增长22.69% [6] - 2025年整体客座率达85.86%，同比提升3.04个百分点，其中国内客座率87.28%，国际客座率83.22%，同比分别提升3.24和2.88个百分点，客座率在三大航中最高 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为1387.44亿元、1511.20亿元、1605.27亿元，同比增速分别为5.0%、8.9%、6.2% [2][7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为-14.89亿元、51.85亿元、81.62亿元，同比增速分别为64.8%、448.3%、57.4% [2][7] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为-0.07元、0.23元、0.37元 [2][7] - 基于2026年预测业绩，市盈率为23倍，基于2027年预测业绩，市盈率为15倍 [2][7] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为5.9%、11.8%、14.0%；净利率分别为-1.2%、3.6%、5.4% [7] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为-3.8%、11.8%、15.6% [7] - 报告以单机市值维度对公司进行定价，参照2015年盈利跃升周期，按照2026年末预计机队规模，给予公司目标市值1685亿元人民币，对应目标价7.63元 [6] 行业观点与投资逻辑 - 报告持续看好航空板块机会，核心逻辑基于三点：供给“硬核”约束、需求结构性转好、高客座率下的价格弹性 [6] - 供给端：预计我国飞机引进将呈现中期低增速，形成“硬核”约束 [6] - 需求端：航空或为内需方向的优选领域，需求出现结构性转好，2025年9月后旅客出差出行意愿指数重回扩张区间；跨境需求强于国内，有效拉动周转量 [6] - 价格弹性：行业客座率已攀升至历史高位，2025年第四季度票价整体同比转正，可能成为2026年行情的预演，高客座率下的高价格弹性或一触即发 [6] - 近期市场：春运旺季临近，截至腊月十一，民航国内7日市场平均全票价为768元，同比增长5.4%；跨境7日平均全票价为1298元，同比下降9.9% [6] 公司基本数据 - 公司总股本为220.88亿股，总市值约为1201.57亿元，流通市值约为926.16亿元 [3] - 公司资产负债率为84.86%，每股净资产为0.73元 [3] - 过去12个月内公司股价最高为6.36元，最低为3.56元 [3]