报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年宏观市场政治扰动侧波动率下降，黄金计价避险动能削弱，交易聚焦经济动能和财政货币政策，黄金或涨至6000美元/盎司，白银行情耀眼，铂钯跟涨黄金但需警惕回调 [29][35][36] - 预计2026年铜价坚挺，因美联储降息托底经济且供需有缺口，投资者应谨慎交易 [98] - 2026年铝价单边、铝厂冶炼利润和波动率或保持乐观，中国原铝市场有缺口，全球供需或短缺 [104][105] - 提供多单头寸替换、卖出套保等期权套保方案，以应对价格波动风险 [118][122][126] 根据相关目录分别进行总结 资产配置：宏观经济矛盾与配置策略 - 美国国债驱动货币与通胀，国债增发派生存量货币，美国政府债务支出随收入上升，但2000年以来支出/GDP比例上升，赤字率高企，若股市危机，财政宽松会给商品机会 [4] - 2026年关注中美PPI、化工/黑色/生猪产能叙事变化，商品增仓25%，持有有色油气稀土至美国经济衰退 [7][10] - 2020年起宏观主线为中美科技竞争+地缘博弈，商品分析框架转变，美国基建投资对大宗商品价格影响排序为有色金属>能源>黑色金属>农产品 [12] - 2026年策略为国债打底，黑色能化有色轮动，权益结构性牛市，关注科技，主线包括地缘冲突/美元重构与美国经济过热风险、中美科技竞争/"反内卷"与"再通胀" [25] 贵金属：金银铂钯再度爆发，行至何处？ - 黄金站在新起涨点，建议增配，关注单边入场做多、买call策略；白银建议多头止盈，做多金银比 [29] - 通过历史涨跌幅对比，本轮黄金实际涨幅和月均涨幅低于历史平均，通胀调整后涨幅也低于历史平均 [31][32] - 2026年黄金高点看6000美元/盎司，白银上半年驱动强，全年高点上调至120美元/盎司，投资策略包括逢低做多、关注内外套机会和合理运用金银比 [35] - 铂钯受黄金带动上涨，但需警惕黄金白银回调引发的回撤，铂金上涨行情健康，钯金需警惕短期补充涨动能 [36] 铜：弱现实与强预期背景下如何选择交易模式？ - 交易端铜价波动率回落，SHFE铜和LME铜持仓量处于历史同期高位，沪铜期限结构走弱，铜现货进口亏损缩窄 [37][40][44] - 库存方面，全球总库存处于历史同期高位，COMEX和LME铜价差收窄 [48] - 全球铜矿供应2025年增量低于预期，2026年增量有限，供应扰动增强，深层次原因是产能约束 [62][66] - 国内冶炼产能持续扩张，精铜产量持续增加，预计2026年国内精铜产量增加68.75万吨 [69] - 消费端，AI算力中心、新能源、电网投资和传统行业用铜均有增长，预计2026年美国AI算力中心新增用铜4.73万吨，全球新能源行业用铜增量32.06万吨，电网投资带动铜消费增量31.84万吨，传统行业用铜增量约28万吨 [78][80][81] - 预计2025 - 2026年全球精铜供需转为缺口，2025年全球铜矿缺口57.2万吨，2026年37.6万吨；2025年全球精铜供应过剩9.1万吨，2026年缺口19.7万吨，中国2025年过剩8.47万吨，2026年缺口19.15万吨 [95] - 预计2026年铜价保持坚挺，投资者应谨慎交易 [98] 电解铝：异动突破，矛盾和节奏如何把握？ - 2025年4季度股期联动打开铝价弹性，2026年定价逻辑延续，倾向看铝金属表需同比增速走低，但对铝价等三方面保持乐观，中国原铝市场有缺口，全球供需或短缺 [100][104][105] - 短期关注光伏企业排产下滑幅度，看多风险点为宏观衰退和印尼超产 [103] - 基准情形下2026年中国原铝约短缺10 + 万吨，1季度累库高点或接近114万吨 [108] - 沪铝目前在24000 - 25000区间偏盘整，微观需求偏弱，但宏观风偏乐观，品种中性偏强，资金持仓增加 [110] 场外期权：高波动、高价位，如何运用期权套保工具？ - 多单头寸替换实值看涨期权，适用于盘面价格高位，可保留上涨收益，控制最大回撤 [118] - 多单头寸替换价差期权，适用于想优化期权成本的情况，可保留上涨收益，控制最大回撤，但向上收益封顶 [122] - 卖出套保买入看跌领子期权，适用于企业持有库存看涨怕跌的情况，可优化套保成本，固定库存波动范围 [126]