报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期EB高位震荡，资金情绪退潮后价格高位震荡回调，苯乙烯下游利润被挤压，库存进入季节性累库，绝对价格进入震荡格局 [3][67] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [3][67] - EB加工费短期扩利润 [3][67] - 投资策略上，BZ关注逢高空机会，关注px - bz的抄底机会 [3][67] 各部分总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产方面，12月检修11万吨，1月维持11万吨（含浙石化4.5万吨减量），部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][67] - 纯苯进口方面，海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，春节后美亚芳烃物流或影响每月3 - 4万吨纯苯 [3][67] - 苯乙烯12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][67] - 己内酰胺CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产及利润恢复后装置重启情况 [3][67] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯酚开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][67] - 苯胺12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][67] - 苯乙烯下游3s需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备，关注3s涨价持续性 [3][67] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表预期分歧大，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 上下游投产情况 - 2026年纯苯投产较多，下游投产进入尾声 [5] - 2026年苯乙烯上下游均有投产，苯乙烯下游投产持续，涉及多个工厂和产能增加 [6][7] 纯苯相关情况 - 美亚物流远端预期改善，PX - BZ回落，关注2026年逢低买入PX - BZ机会 [8] - 美国歧化利润开始修复，关注装置重启进度 [15] - 纯苯处于高库存、高估值、中高供应状态，26年Q1月均进口约43万吨 [20][22] - 加氢苯产量维持平稳 [25] - 纯苯下游苯乙烯、苯胺维持高利润，其余小下游利润被挤压 [32] - 2025年纯苯下游结构变化，苯乙烯、己内酰胺等占比有变动 [34][35] 纯苯下游产品情况 - 苯酚26年上半年检修集中 [37] - 己内酰胺PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [39] - 己二酸下游PA66表需维持高位，价格偏低 [41] - 苯胺工厂陆续重启中 [43] 苯乙烯相关情况 - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期 [50] - 苯乙烯利润维持高位，但新增供应有限 [52] - ABS绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [54] - PS低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [56] - EPS工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [57]