报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期预计高位回落，原因包括宏观层面特朗普发布协议信息降低地缘冲突概率、沃什提名美联储主席引发贵金属下挫使整体宏观情绪偏弱，以及顺丁橡胶部分估值指标临近边界、下游企业生产利润被压缩负反馈预期增加 [3][4] - 丁二烯短期回落，中期有支撑，国内基本面平衡，亚洲及欧洲地区价格偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 合成橡胶 供应 - 本周期茂名石化高顺顺丁装置重启，华北地区个别顺丁橡胶装置略有降负，总体产能利用率仅窄幅波动，高顺顺丁橡胶产量3.07万吨，较上周期增加0.0104万吨，环比+0.34%，产能利用率76.38%，环比0.27个百分点；下周期暂无新装置重启或停车检修消息，但需谨慎观望民营顺丁橡胶装置负荷情况 [4] - 部分企业有检修计划，如齐鲁石化2026年10月份有检修计划、茂名石化预计2026年1月24日附近重启运行等 [51] 需求 - 刚需方面，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑装置排产稍有提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，预计下周期轮胎样本企业产能利用率下滑；替代需求方面，NR - BR主力合约价差已由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱 [4] 库存 - 截至2026年1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 2.74%，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存总体略有增加 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12500 - 13200元/吨，有效支撑位为顺丁橡胶成本线，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑 [4] 策略 - 单边：超买后根据估值逢高沽空，上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑12500 - 12600元/吨；跨品种：nr - br价差逐步进入低位震荡，后续建议关注做扩头寸 [4] 丁二烯 供应 - 本周期（20260123 - 0129）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.35万吨，较上周期+0.29万吨，环比+2.61%；下周预计样本企业周度产量11.65万吨左右，海南炼化、中化泉州石化装置或陆续恢复产出 [5] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游各产业链，2024年合计新增产能38万吨，2025年合计新增产能94万吨，2026年预计合计新增产能62万吨 [13][15] 需求 - 合成橡胶中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，短期伴随顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量维持高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [6] 库存 - 本周期（20260122 - 0128）国内丁二烯库存提升，样本总库存环比上周增幅11.25%，其中样本企业库存环比上周增加3.85%，样本港口库存环比上周增加17.39%；1月28日丁二烯华东港口最新库存在40500吨左右，较上周期增加6000吨 [6]