报告行业投资评级 根据报告中的重点公司估值表，报告对纺织服饰行业内的多家公司给出了明确的投资评级，其中绝大多数为“买入”评级 [9][21] 报告核心观点 报告核心观点认为，尽管2025年第四季度纺织服饰行业基金整体持仓比例仍处历史低位，但各细分板块持仓占比均环比提升，显示关注度有所回升 [1][12] 报告看好运动鞋服板块在波动环境下的经营韧性及长期增长性，并关注制造板块在下游补库预期下的投资机会 [2][3][17][18] 同时，报告建议关注品牌服饰中具备稳健成长或业绩反转逻辑的个股，以及黄金珠宝板块中产品力与品牌力突出的强阿尔法标的 [4][7][19][20] 根据目录总结 1. 本周专题：纺织服饰2025Q4基金仓位分析 - 整体仓位变动：2025Q4末，纺织服饰行业基金重仓持股市值约为97.6亿元，较Q3末的103.1亿元环比略有下降，但其占基金重仓总市值的比例从Q3末的0.13%提升至Q4末的0.25%，不过该比例仍处于2022年以来的较低位置 [1][12] - 细分板块持仓：2025Q4各细分子行业持仓市值占比均环比提升 - 服装家纺：持仓市值45.2亿元，占比由Q3的0.06%提升至0.11% [1][12] - 纺织制造：持仓市值14.8亿元，占比由Q3的0.01%提升至0.04% [1][12] - 饰品：持仓市值37.6亿元，占比由Q3的0.05%提升至0.09% [1][12] - 持仓前十大个股：2025Q4末，按持仓总市值排序，前十名依次为老铺黄金、李宁、雅戈尔、潮宏基、安踏体育、海澜之家、老凤祥、申洲国际、伟星股份、周大生 [1][15][16] 2. 本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会 - 运动鞋服板块：报告判断该板块在2025年整体表现或仍优于鞋服大盘，且公司库存管理能力卓越 [2][17] 尽管2026年1月因假期错位表现波动，但随着春节营销和产品上新，Q1整体表现有望延续稳健 [2][17] - 推荐李宁：预计2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年市盈率(PE)为16倍 [2][17] - 推荐安踏体育：预计2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为14倍 [2][17] - 关注滔搏、特步国际、361度 [2][17] - 纺织制造板块：行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来上游订单增长 [3][18] - 推荐申洲国际：预计2026年收入及利润稳健增长，对应2026年PE为11倍 [3][18] - 推荐华利集团：2025年利润率承压，但2026年盈利质量有望改善，对应2026年PE为14倍 [3][18] - 关注伟星股份、开润股份、晶苑国际 [3][18] - 品牌服饰板块：天气及春节假期滞后因素或影响2025Q4业绩，2026年关注稳健成长或具备反转逻辑的个股 [4][19] - 推荐海澜之家：预计2025年归母净利润平稳略增，2026年拓店带动收入增长，当前股价对应2026年PE为12倍 [4][19] - 关注罗莱生活：若不考虑家具业务潜在商誉减值风险，预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，当前股价对应2026年PE为15倍 [4][19] - 黄金珠宝板块：2025年在金价上涨背景下业绩分化明显，2026年关注具备强产品差异性和品牌力的公司 [7][20] - 推荐周大福：FY2026Q3集团零售值同比增长17.8%，增速较Q2显著加速，当前股价对应FY2026PE为19倍 [7][20] - 推荐潮宏基：预计2025年归母净利润同比大幅增长125%175%至4.45.3亿元 [7][20] 3. 本周行情 - 板块表现：报告期内（2026年1月26日至1月30日），纺织服饰板块跑输大盘，其中纺织制造板块下跌2.45%，品牌服饰板块下跌2.58%，而沪深300指数微涨0.08% [24] - 个股涨跌： - A股涨幅前三：中国黄金(+59.22%)、菜百股份(+10.36%)、迪阿股份(+8.32%) [24] - A股跌幅前三：三夫户外(-10.77%)、潮宏基(-10.75%)、梦洁股份(-9.74%) [24] - H股涨幅前三：天虹国际集团(+3.91%)、晶苑国际(+3.52%)、波司登(+3.02%) [24] - H股跌幅前三：李宁(-3.95%)、互太纺织(-3.91%)、维珍妮(-2.11%) [24] 4. 近期报告 - 安踏体育拟收购PUMA：安踏体育拟收购PUMA SE 29.06%的股份，现金对价为35欧元/股，较PUMA前收盘价溢价62%，交易总额15.06亿欧元（约122.78亿元人民币），预计于2026年底前完成 [8][29] 此次收购将深化安踏“单聚焦、全球化、多品牌”战略，弥补其在足球、跑步等运动细分品类及欧洲、拉美等市场的布局 [30] PUMA短期业绩承压，2025年前三季度营收约59.74亿欧元（货币中性基础下降4.3%），净亏损约3亿欧元，安踏有望在未来赋能其业绩改善 [31] 5. 本周原材料走势 - 棉花价格：截至2026年1月27日，国棉237价格同比上涨16%至24，930元/吨；截至1月30日，长绒棉328价格同比上涨9%至16，183元/吨 [37] - 内外棉价差：截至2026年1月30日，内棉价格高于人民币计价的外棉价格3，698元/吨 [37]