报告行业投资评级 - 看好(维持)[1] 报告核心观点 - 中国临床CRO行业在经历周期波动后,正进入“复苏+稳健增长”新阶段,供需结构持续改善,行业集中度有望向头部提升[4] - 在IPO节奏放缓背景下,对外授权(License-out)和并购(M&A)已成为中国生物科技公司获取资金的新常态[5] - 作为行业龙头,泰格医药凭借其综合优势,在行业复苏阶段有望进一步巩固领先地位[6] - 整体上,报告持续看好创新药及其产业链,并认为部分头部公司当前估值具备性价比[7] 根据相关目录分别总结 1、临床CRO市场进入复苏并稳定增长的新阶段,行业供需结构持续改善 - 行业阶段与增长预测:中国临床CRO行业在经历2017-2019年成长期、2020-2022年高景气扩张及2023-2024年理性回调后,正进入“复苏&稳健增长”新阶段[4][14]。根据弗若斯特沙利文预测,2025-2028年中国临床CRO市场年复合增长率(CAGR)有望超过12%,2028年市场规模将超750亿元人民币[4][14] - 供需结构改善:需求端,中美正在进行的临床试验数量均在不断增加[17]。供给端,国内CRO出清持续推进,产能过剩压力边际缓解[4][17]。截至2025年12月,中国平均每家临床CRO承担的在研临床试验项目数量同比增加20.6%,达到42.9个,增幅高于美国的5.6%[17] - 国内外药企需求稳定:跨国药企在华临床投入保持稳定,2025年约27%的在华临床试验由本土CRO执行[5][19]。过去8年中,于中国开展的III期创新药临床试验里有15%-20%由国内制药企业发起[5][19] - Biotech融资新常态:2024-2025年,对外授权和并购已成为中国生物科技公司获取资金新的核心渠道[5][21]。这两年,中国创新药资产向欧美市场的授权交易显著增加,达178个[21]。对外授权获得的首付款规模在2024年首次超过PE/VC融资,并在2025年进一步扩大,成为最主要资金来源[5][21] 2、泰格医药:新签订单稳步向上,多维度赋能长期发展 - 龙头地位与订单增长:泰格医药连续数年在中国临床CRO市场份额中排名第一[25]。在2019-2024年间,其历年新增订单的年复合增长率为14.8%,高于中国临床CRO市场规模12.5%的复合增幅[25] - 订单价格企稳:国内临床试验平均单价在经历2022-2023年波动后,于2024-2025年逐步企稳,为订单质量与盈利修复提供支撑[6][25] - 多维能力建设:2025年,公司通过收购CRO公司Micron强化了医学影像服务能力,并加快亚太布局[6][30]。公司持续加大AI投入,推出了AI医学翻译与写作平台[6][30]。通过技术赋能与精细化运营,有望在行业修复阶段巩固其在复杂项目与全球临床服务中的竞争优势[6][30] 3、1月第4周医药生物下跌3.31%,血液制品板块跌幅最小 - 板块行情:2026年1月第4周,医药生物板块下跌3.31%,跑输沪深300指数3.39个百分点,在31个申万一级行业中排名第26位[33][35] - 子板块行情:当周,血液制品板块跌幅最小,下跌0.99%;疫苗板块下跌1.65%,中药板块下跌1.94%,化学制剂板块下跌3.16%;线下药店板块跌幅最大,下跌4.83%[38] - 月度表现:从2026年1月以来的月度数据看,医院板块和线下药店板块涨幅最大,分别为12.00%和9.28%[41]
行业周报:供需双改善,国内临床CRO行业进入发展新阶段-20260201
开源证券·2026-02-01 17:13