报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了“稳健向上”或“加速向上”的景气度判断 [13] 报告核心观点 * 全球AI算力基建竞赛持续加速：海外科技巨头资本开支大幅增长并上调指引，国内互联网公司亦计划大幅增加AI相关投入，验证了行业高景气度 [1][13] * AI软件突破与硬件基建相互促进：国内大模型性能取得重大突破，达到国际顶尖水平，同时驱动底层算力基础设施投资，看好国产算力产业链 [1][2] * 成本压力正逐步向下游传导：在硬件及能源等上游成本结构性上升的背景下，主流云服务商开始上调服务价格，行业长期降价趋势出现转折 [1][60] 细分赛道表现与观点 * 服务器：板块景气度“稳健向上”，英伟达加大对服务器厂商的投资建设，利好服务器及硬件厂商，例如与CoreWeave合作加速建设超过5吉瓦的AI工厂 [6][13] * 光模块：板块景气度“稳健向上”，龙头公司业绩强增长印证全球算力基建强劲需求，中际旭创预计全年净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，新易盛预计净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86% [2][6][13] * IDC（互联网数据中心）：板块景气度“加速向上”，受益于国内AI基建投资预期上修，据报道阿里正考虑将未来三年AI基建与云计算投入从3800亿元提升至4800亿元 [2][9][12][13] * 运营商：板块景气度“稳健向上”，5G投资周期结束后，云与IDC业务成为新的成长接力，2024年12月新兴业务收入同比增长66.39% [13][14] * 液冷：板块“高景气维持”，英伟达新一代Rubin平台机架采用100%液冷，将加速液冷技术渗透 [13] 核心行业数据更新 * 电信业务：2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%，电信业务总量同比增长9.1% [3][14] * 用户与网络：截至2025年11月末，5G移动电话用户数达11.93亿户，占比65.3%，千兆宽带用户达2.39亿户，占比34.3%，5G基站总数达483万个 [18][31] * 流量数据：2025年前11个月，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17%，11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达22GB/户·月 [22][23] * 光模块出口：2025年11月光模块出口金额当月同比下降24.0%，1-11月累计同比下降18%，主要系国内厂商在海外建设工厂所致 [3][35] * 物联网：截至2025年11月末，我国蜂窝物联网终端用户数达29亿户，同比增长9.85%，2025年第三季度全球物联网模组出货量同比增长10% [41][47] * 海外云厂商资本开支：2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊资本支出分别为167亿、240亿、196亿、351亿美元，同比分别增长53%、83%、133%、55% [3] 重点公司业绩与动态 * 工业富联：预计2025年归母净利润351-357亿元，同比上升51%-54%，其中AI服务器营收同比增长超3倍，第四季度云服务商AI服务器营收同比增长超5.5倍 [1][52][53] * 中际旭创：预计全年净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，实际经营情况优于报表数据 [1][55] * 新易盛：预计2025年净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，受益于高速率产品需求提升 [1][55] * Meta：第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，预计2026年资本支出将大幅上升，并与康宁达成60亿美元的长期光纤供货协议 [1][54][63] * 微软：2025财年第四季度营收813亿美元，同比增长17%，智能云部门营收329亿美元，同比增长29%，并发布了自研AI芯片Maia 200 [53][65] * 阿里：推出性能媲美顶尖模型的大模型Qwen3-Max-Thinking，并考虑大幅增加未来三年AI基建投入 [1][56] * 月之暗面：发布Kimi K2.5模型，在全球开源模型中位居首位 [9][12][57] * 英伟达：投资20亿美元给AI云服务商CoreWeave，以加速AI工厂建设 [58][59] * OpenAI：计划推动新一轮融资，软银、英伟达、亚马逊、微软等可能参与，估值可能达8300亿美元，并计划在2025年第四季度进行IPO [13][62] 本周市场行情 * 板块表现：本周通信板块涨跌幅为+5.83%，在申万一级行业中排名第2 [43] * 个股表现：涨幅前五为长飞光纤(+32.46%)、天孚通信(+31.33%)、通鼎互联(+27.64%)、亨通光电(+23.23%)、世纪恒通(+22.56%) [46]