报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂金阶段性超预期回调，钯金联动下探弱势整理，强弱分析显示铂金和钯金均偏弱，广铂主力价格区间为500 - 600元/克，广钯主力价格区间为400 - 480元/克 [3][4] - 本周铂钯周一冲高后后续表现乏力，未跟进金银趋势，周五跟随金银巨幅回调，广铂周跌幅12.46%，广钯周跌幅12.10%，外盘铂钯周五夜盘进一步下行 [4] - 铂金目前上行动能乏力，远期结构变动或因内外套利头寸境外远期多头获利离场，需关注伦纽价差及NYMEX月差；技术面看，铂金有跟随黄金白银进一步走弱风险，若击破1900美元/盎司，需回归工业基本面找底部，但月度及季度级别上铂金会跟随黄金白银收复失地上修估值 [4] - 钯金在回撤中韧性比铂金强，伦敦流动性收紧，ETF加速流入，美国小幅累库，目前判断钯金回归基本面定价过早，预计总体仍跟随其他贵金属品种波动 [4] - 贵金属板块波动大，单边头寸建议右侧进场，可通过卖权对手里头寸设置保护 [4] - 短期铂金回撤大且预计低位震荡，可关注多铂空钯策略，入场点位1.2下方 [10] 各目录总结 交易面（价格、价差、资金及持仓） - 广州期货交易所上周成交数据显示，截至本周收盘，广铂持仓合计33860手，本周成交量159187手；广钯持仓合计12615手，本周成交量83402手，成交量及持仓量有所上升，主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，铂08为价格洼地，铂钯结构均切换为B结构，因上市初期广期所库存数据暂未披露 [8] 铂钯比价 - 因广铂广钯数据不足，人民币铂钯比价选取现货价格作参考，本周上半段钯金补涨，周四周五铂金巨幅回调使铂钯比价快速收敛，截至周五收盘，外盘铂钯比价1.27，广期所铂钯比价1.36 [12] 海外期现价差 - 铂海外期现价差方面，伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差周四出现较大倒挂，周五基本回落至平水，纽约铂连续 - 纽约铂主力价差波动剧烈，周内从 - 155美元/盎司变为283美元/盎司 [15] - 钯海外期现价差方面，本周伦敦钯现货 - 纽约钯主力价差窄幅波动，周五至10美元/盎司，纽约钯连续 - 纽约钯主力价差波动放大，本周平均值为40.2美元/盎司 [19] 套利成本 - 铂期现正套成本（买现货卖2606）为8.2元/克，价差 - 7.8元/克，套利窗口未打开 [21] - 钯期现正套成本（买现货卖2606）为6.3元/克，价差 - 20元/克，套利窗口未打开 [23] - 铂近远月跨月正套交割成本（买2606卖2610）为8.4元/克，价差 - 5.1元/克，套利窗口未打开 [25] - 钯近远月跨月正套交割成本（买2606卖2610）为6.2元/克，价差 - 5.1元/克，套利窗口未打开 [27] - 铂内外套利成本（买NYMEX主力卖2606）为74.1元/克，价差88.5元/克，存在14.4元/克利润窗口 [29] - 钯内外套利成本（买NYMEX主力卖2606）为57.5元/克，价差51元/克，套利窗口未打开 [31] - 进口平价测算（买伦敦铂远期卖2606）成本71.6元/克，价差100.5元/克，存在28.9元/克利润窗口 [33] - 进口平价测算（买伦敦钯远期卖2606）成本54.7元/克，价差59.5元/克，几乎没有利润窗口 [35] 铂钯回收端价差 - 本周铂金回收贴水走阔后回升至 - 86元/克的水平，钯金回收贴水快速走阔至 - 100元/克量级 [37] 铂钯ETF持仓 - 本周铂金ETF持仓增加2.93吨（约9.42万盎司），钯金ETF持仓增加0.92吨（约2.96万盎司），铂钯ETF均加速流入，但周五价格大幅回撤，后续需密切关注ETF流向 [39] 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 - 最近三个月铂钯境外远期市场均为贴水结构，近期铂钯远期贴水深度分化，铂金远期贴水显著收敛，周五打破3M曲线更凸特性，全期限落在6%以内；钯金则快速抬头，周五达到4%量级 [44] 铂库存及注册仓单比 - 本周NYMEX铂库存下滑至65.52万盎司，约合20.37吨，注册仓单占比相应上升，周五为51.6% [45] 钯库存及注册仓单比 - 本周NYMEX钯库存累库至22.40万盎司，约合6.97吨，注册仓单占比继续下降至63.7% [48] 铂钯中国进出口数据 - 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨，2025年12月进出口数额均提升，进口5.57吨，出口2.86吨，净流入2.71吨，2026年1月数据未公布 [56] - 2020年以来钯金几乎无出口量，为纯进口状态，累计净流入170.74吨，2025年12月进口数额增至5.68吨，净流入5.63吨，2026年1月数据未公布 [56] 铂钯伦敦定盘供需平衡 - 供需平衡为负表示做市商买货意愿更强烈，本周伦敦铂定盘供需平衡周三达 - 170KG量级，周四回到正值；伦敦钯定盘供需平衡周三达 - 170KG量级 [57][58][59]