报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤：短期震荡市，中期偏弱；本周高位震荡，控制仓位，伊朗地缘预期阶段性缓解，商品市场资金情绪反转，再冲高较难，但非趋势转弱，后续关注节后聚酯和下游提负节奏差异与出口订单持续性[3][8] - 瓶片：震荡偏弱；本周高位震荡，控制仓位，伊朗地缘预期缓解，商品市场资金情绪反转，再冲高较难，非趋势转弱，2 - 4月紧平衡，支撑较强，关注节后检修回归节奏[2][10] 根据相关目录分别总结 短纤 估值与利润 - 现货加费900 - 950元/吨，盘面加工费950元/吨，正常；策略为波段操作注意仓位控制、反套持有、无跨品种操作[9] - 2026年产能增速8.7%，相对较高，逸达25万吨装置主产缝纫线可能影响水刺，对非标价差压力较大[17] - 基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平；盘面加工费偏低[100][104] 基本面运行情况 - 供应：工厂开工率下降至85.3%，开始集中减产，多套装置停车检修，棉型负荷96%[8][110] - 需求：终端开工率加速下行，下游小幅补年前库存，纱线、坯布成品库存下降，出口订单环比好转，短纤库存低位，1.4D权益库存在3.8天，实物库存12.2天[8] - 下游：涤纱开工环比下降，部分开始放假；织造开工加速下行，江浙加弹、织机、印染开工率均有下调；织造库存原料备货分化，坯布低价放量、库存下降，常规品种价格零星小涨，名义现金流亏损延续[126][128][133] 瓶片 估值与利润 - 现货加工费600元/吨，盘面加工费600元/吨，偏高；策略为波段操作注意仓位控制、基差正套、逢高压缩加工费[10] - 2026年产能增速3.2%，规划较少，利润趋势修复[14] - 聚合成本在5550 - 5800元/吨左右，瓶片加工费走强，现货在520 - 580元/吨，出口利润约合800 - 850元/吨[46] 基本面运行情况 - 供应：本周平均开工73%，部分工厂检修，供应达Q1低点，部分检修计划延后至3月中下旬[10] - 需求：下游开工环比上升，饮料工厂平均开工回升至80 - 85%，食用油和片材也同步开工环比上升，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至11.3天，维持小幅去库[10] - 全球贸易流向：海外产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美[80] - 出口情况：12月出口环比回升，同比小幅下滑；2025年1 - 12月出口总量同比增长12.1%[87] - 供需平衡表：2 - 3月紧平衡，供应假设部分工厂检修至春节后，需求假设下游按去年旺季同比增长4%测算[96] 基差与月差 - 现实较强基差修复，月差基本维持走平[21] 现货价格与重要价差 - 成交情绪尚可，本周成交价格大幅上调至6270 - 6450元/吨，外盘价格（FOB）均价在840 - 860美元/吨[24] - 瓶片 - PVC价差2024年以来在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，在包装领域替代持续进行[26][27] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷下降至73%[30] 原料 - PTA负荷较低，库存压力不大；乙二醇负荷高位，价格显著反弹[36][41] 库存 - 工厂库存压力较小，本周国内聚酯瓶片工厂库存至11.3天[54] 装置变动情况 - 多套装置检修或减产，如三房巷、华润江阴、万凯海宁等工厂装置[60] 需求 - 下游开工持稳，饮料企业开工80 - 95%，片材华东5 - 7成、华南4成附近，食用油企业平均开工6 - 8成[64][65] - 饮料产销中性偏弱，2025年1 - 12月软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0%，Q3销售额总体承压[67][70] - 食用油进入年底备货旺季，2025年1 - 12月食用油产量累计同比增加3.6%，餐饮收入累计同比 + 2.0%[73] - 片材需求中性有支撑[77] 聚酯整体 出口 - 12月出口同比保持增长，环比分化[118] 利润 - 利润环比修复，总体仍较低，瓶片较好[119]