核心观点 - 报告核心观点是“坚定牛市信心，降低预期斜率”，认为A股处于牛市逻辑中，核心驱动力未转向，建议投资者不为短期波动所动，同时降低对上涨斜率的预期 [1][4][52] - 市场处于主题投资活跃的大周期，2026年主题投资或更为活跃，建议遵循“买新不买旧，买大不买小”的原则筛选强主题 [1][10][22] - 市场呈现结构性分化，中证500指数因行业配置匹配周期复苏、市值契合机构需求及流动性支撑而表现强势 [2][26][28] - 周期与顺周期板块正进行定价回归，PPI改善和“反内卷”政策下，涨价逻辑支撑周期品补涨，行情可能向白酒、化工等顺周期品类扩散 [3][42][43] - 行业配置建议科技与周期双轮驱动，具体关注科技内部轮动、PPI改善受益板块及中长期底仓品种 [4][52] 2026年主题投资环境分析 - 2025年市场处于主题投资活跃大周期，全年衍生出人形机器人、AI+、海南自贸港、商业航天等一系列热门主题 [10][11] - 主题投资活跃期多发生在弱基本面（如规模以上工业企业利润、宏观经济景气指数低迷）与宽流动性时期 [1][15][20] - 主题投资的触发需要具体“火种”，包括技术突破、政策导向、重要事件催化、赚钱效应及媒体宣传等 [1][16][17] - 2026年，在人工智能科技革命深化、产业周期上行、“十五五”规划政策倾斜以及居民资产向资本市场迁移等多重因素下，主题投资有望进一步活跃 [10][14][25] - 筛选强主题的口诀是“买新不买旧，买大不买小”：“新主题”可避开套牢盘，享受高弹性；“大主题”则指产业天花板高、叙事格局大、能容纳大资金且逻辑顺畅可衍生 [1][22][23] 中证500指数强势表现的原因 - 在2026年1月13日后的市场震荡期，中证500指数以4.34%的涨幅表现最强，同期沪深300下跌0.62%，中证1000和中证2000分别上涨2.89%和3.33% [28][30] - 其强势源于三重结构性优势：行业配置精准匹配周期复苏主线、市值区间契合机构配置需求、流动性支撑大资金参与 [2][26] - 中证500指数平均市值为394.81亿元，形成独特的“中盘成长”特征，规避了大盘股的高估值拖累和小盘股的流动性问题 [31][32] - 行业结构以“制造+科技”为主，前五大行业为硬件设备（12.07%）、有色金属（9.51%）、半导体（9.22%）、化工（7.67%）和电器设备（7.04%），在周期制造板块领涨时，其近37%的权重集中于相关领域，行业贡献度显著放大 [33][35][37] - 宏观政策环境利好，制造业PMI站稳50.18%扩张区间，央行下调再贷款利率0.25个百分点并新增专项再贷款，流动性宽松直接利好以中小成长型企业为主的中证500成分股 [37][39][40] 周期与顺周期板块定价逻辑 - 2025年8月PPI同比降幅收窄至-2.9%，环比由降转平，标志工业品价格出现拐点，驱动有色金属等周期板块上涨 [42][44] - 当前市场处于PPI交易思维下，在流动性充裕和风险偏好上修背景下，资金倾向于回补估值洼地，行情可能从周期品扩散至累计涨幅较小的顺周期品类，如白酒、化工等 [3][43][47] - 周期品补涨受到涨价逻辑的有效支撑：国际原油价格上涨推动化工品成本中枢抬升；螺纹钢价格在原料成本支撑及节后需求预期下反弹 [48][51] - 部分权重板块个股已呈现突破技术性阻力的迹象，例如万华化学股价突破888日移动平均线，贵州茅台股价突发大涨 [46] - 但顺周期行情的持续性需要数据检验，例如关注螺纹钢的价格反馈，否则后市仍有向商品定价回归的风险 [3][51] 行业配置建议 - 报告建议采取科技与周期双轮驱动的行业配置策略 [4][52] - 科技内部修复与轮动：关注核心AI硬件、AI应用、军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池等板块，其中AI硬件需跟踪ΔG（可能是算力需求增量）变化，并可关注机构仓位较低的AI端侧机会 [4][52] - PPI改善及“反内卷”受益：关注有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械等板块，这些行业受益于工业品价格改善和广义反内卷政策的加持 [4][52] - 中长期底仓配置：建议配置稳定型红利、黄金、优化的高股息资产 [4][52]