行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对具体子板块和公司给出了投资建议 [4] 核心观点 * 报告核心观点认为，国家完善发电侧容量电价机制，将推动火电商业模式从发电为主转向容量和辅助服务，火电行业或迎来容量电价超额上涨，其公用事业属性增强，业绩稳定性成为重要观测点 [2][3] * 政策将分类完善煤电、气电、抽蓄容量电价机制，并首次在国家层面明确电网侧独立新型储能容量电价机制 [2] * 火电盈利模型变革明确，区域差异将逐步扩大，需关注容量供需紧张地区容量电价的上涨，以及市场化交易对电量电价的弥补情况 [3] * 火电商业模型中，容量和辅助服务的权重增加，带动行业从关注度电利润走向关注单位装机利润（类ROE），从发电资产走向调节资源 [3] 政策关键要素总结 * 火电：因部分地区煤电利用小时数快速下降，将补偿固定成本比例提升至不低于50%，并可进一步提升；煤电市场化交易电价下限不再统一执行20%，由各地合理确定；放宽长协签约比例要求，鼓励电价与成本变化结合 [2] * 抽水蓄能：对633号文出台后开工的电站，实行弥补平均成本的一省一价的统一容量电价，电站可自主参与市场交易 [2] * 电网侧独立新型储能：以煤电容量电价为基础，根据满功率连续放电时长/全年最长净负荷高峰持续时长确定折算比例，预计各省差异较大，例如甘肃省将最长净负荷高峰持续时长设置为6小时 [2] * 可靠容量补偿：在现货市场连续运行后，对本省机组可靠容量按统一原则补偿 [2] * 项目管控：对于可靠容量充裕或用户经济承受能力较弱地区，严控新增调节性电源项目 [2] 投资建议与关注方向总结 * 整体板块：关注板块部分权重龙头企稳，立足基本面进行布局 [4] * 关注方向一（央国企）：关注央国企市值管理和资本运作诉求下对市值的诉求，尤其是相关计划较为明晰的公司 [4] * 关注方向二（火电）：关注火电Q1业绩预期差带来的红利资产逻辑演绎；关注市值管理驱动叠加商业模式转型的火电公司，如华能国际电力股份、国电电力、华电国际电力股份、大唐发电H、内蒙华电、申能股份、建投能源、京能电力等 [4] * 关注方向三（水电）：关注水电未来进入主汛期后，在低基数下的业绩改善和估值修复；报告指出长江电力股息率本周再创新高；可关注长江电力、国投电力、川投能源 [4] * 关注方向四（绿电与煤炭）：双碳政策值得期待，绿电板块可关注年报一季报业绩发布后的补贴发放进程；若煤价在上半年电量同比低基数下有抬升，或逐步扭转电价单边向下的悲观预期，也可改善公用事业板块利润展望，建议关注煤炭行情演绎 [4] * 具体公司：建议关注受益于煤制气及商业航天的九丰能源、水文超预期且拟收购集团资产的桂冠电力 [4]