行业投资评级 * 报告对农林牧渔行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 宠物行业持续增长，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模约3126亿元，同比增长4% [7][14] * 行业增长驱动力主要来自新宠物主与单宠消费金额提升 [7][14] * 国产品牌偏好度持续提升，2025年猫主粮与犬主粮国产品牌偏好度分别为38%与35%，较2022年的16%与20%显著提高 [7][25] * 品类与渠道红利驱动品牌格局变化，优秀的国产品牌乘风而起 [7][35] * 烘焙粮竞争日趋激烈，功能性食品或成为增长蓝海 [7] * 渠道变革中，结合线下与线上的O2O即时零售处于高红利期 [7][78] * 投资建议关注功能性食品的产品风口机会，看好具备研发与销售能力的龙头公司，建议关注乖宝宠物、中宠股份与佩蒂股份 [7][84] 根据相关目录分别总结 一、行业大盘：新宠物主与宠均消费提升驱动行业持续增长 * 2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模约3126亿元，同比增长4% [7][14] * 猫消费市场增速（5%）高于犬消费市场增速（3%）[7][14] * 2025年猫宠物主约4214万人，犬宠物主约3660万人，分别同比增长3%与2% [14] * 2025年宠物猫数量7289万只，宠物犬数量5343万只，均同比增加2% [14] * 单宠消费层面，2025年宠物猫单只年消费2085元，同比增加3%，宠物犬单只年消费3006元，同比增加2% [14] 二、品牌格局：渠道与品类变化驱动格局变迁 * 国产品牌偏好度持续提升，2025年猫主粮与犬主粮国产品牌偏好度分别为38%与35%，2022年分别为16%与20% [7][25] * 品牌格局依然分散，宠物商品品牌CR10约30%，前三大品牌市占率分别为：皇家8.7%、麦富迪6.1%、蓝氏3.6% [25] * 过去10年行业经历了宠物电商红利（2018年）、猫经济红利（2020年）、小红书红利（2023年）与抖音红利（2024年）[35] * 年轻宠物主（1990年后出生）占比从2022年的56%提升至2025年的69%，其购买决策更看重用户口碑/评价而非品牌知名度 [35][38][42] 三、品类创新：下一个产品风口在何处？ * 从工艺看，消费者对烘焙粮与冻干添加粮的偏好已超越膨化粮，鲜粮与主食湿粮偏好提升 [43] * 2025年猫主粮中，烘焙粮、冻干添加粮、鲜粮与风干粮的消费偏好比例为49%、47%、18%与13%，较2021年分别提升16%、3%、6%与3% [43] * 2025年犬主粮中，烘焙粮、冻干添加粮、主食湿粮与鲜粮的消费偏好比例为43%、47%、25%与26%，较2021年分别提升5%、12%、1%与9% [43] * 烘焙粮供应趋于饱和，2025年1-7月京东平台“烘焙”相关产品数量同比增速（71%）已超过销售额同比增速（59%）[48][50] * 消费趋势正从“精致养宠”迈向“科学养宠”，具备功效的功能性主粮成为新趋势 [48] * 减肥、泌尿、肠胃、美毛与老年专用是最核心的5种功能性主粮 [56] * 进口品牌（如皇家、希尔斯、冠能）在处方粮布局较早，国产品牌（如东方澳龙、顽皮）逐步发力，并在宠物保健品领域（如红狗、麦富迪旗下小红帽、卫仕）已有全面布局 [7][71] 四、渠道变革：重点关注即时零售新渠道 * 线上渠道合计占比约67%，其中天猫淘宝、京东、抖音与拼多多渠道市占率分别约为29%、9%、9%与10% [7][78] * 线下宠物店与宠物医院渠道市占率分别为18%与15% [78] * O2O即时零售处于高红利期，2025年淘天旗下即时零售渠道中，宠物药品/保健品、猫砂与宠物主粮增速分别达300%、200%与100% [78][81] 五、投资建议 * 重申行业由新宠物主与单宠消费提升驱动持续增长 [84] * 强调品类与渠道红利驱动格局变化的历史规律 [84] * 当前应重视功能性食品的产品风口机会，看好具备研发实力与销售能力的龙头公司推动新品类渗透率提升 [7][84] * 具体建议关注乖宝宠物、中宠股份与佩蒂股份 [7][84]