行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [1][3][5][8][12][19][33][38][44] 报告核心观点 * 报告对消费与互联网、平台与科技等多个细分领域进行了跟踪分析，核心观点聚焦于各板块的景气度、短期催化与长期趋势 [3] * 咖啡茶饮行业高景气维持，但需关注淡季数据波动及价格竞争趋缓；茶饮短期承压但数据有韧性，需关注平台补贴变化 [3] * 电商整体表现平淡，但可关注AI对广告推荐的提效作用 [3] * 音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质资产，估值具备性价比 [3] * 虚拟资产在宏观不确定性与政策催化有限的背景下价格波动 [3] * AI基础设施投入超预期，产业趋势明确，看好经营性现金流良好的科技龙头 [3] * 汽车后市场、O2O（如Robotaxi、互联网医疗）及AI应用等领域存在事件性催化与长期发展机会 [3] 按目录总结 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 报告期内（2026年1月26日-1月30日），恒生非必需性消费业指数累计下跌0.53%，跑输恒生指数2.92个百分点 [8] * 重点个股中，百胜中国上涨1.57%，海底捞上涨0.19%；茶饮公司普遍下跌，蜜雪集团跌幅最大达7.62% [8] * 咖啡行业维持高景气，各品牌积极开店，但需关注淡季数据波动及开店带来的稀释效应 [3] * 库迪咖啡结束全场9.9元活动，在咖啡豆价格上涨背景下，行业价格竞争或将趋缓 [3] * 行业动态：瑞幸咖啡截至1月26日当周新开门店200家；挪瓦咖啡完成数亿元人民币C轮融资；星巴克计划在2028财年全球净新增超2000家门店 [13] * 星巴克2026财年Q1净营收99亿美元，同比增长6%；中国市场营收增长11%至8.234亿美元，同店销售额增长7% [11] 1.1.2、电商&互联网 * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16%，跑赢恒生科技指数0.21个百分点，但跑输恒生指数3.55个百分点 [12] * 重点个股中，贝壳-W上涨5.48%，腾讯控股上涨1.85%；拼多多下跌5.01%，京东下跌4.56% [15] * 2025年实物商品网上零售额130,923亿元，同比增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1%，受消费环境影响整体表现平淡 [3] * 可关注AI技术为电商广告推荐带来的提效机会 [3] * 行业动态：阿里巴巴投资核电领域；天猫年货节期间50个家电品牌接入淘宝闪购，提供4小时送货上门服务 [24] 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 * 报告期内，恒生传媒指数下跌0.98%，跑输恒生指数3.36个百分点 [19] * 重点个股中，腾讯音乐-SW上涨3.07%，爱奇艺上涨1.96%；奈飞下跌3.05% [19] * 音乐流媒体平台被认为是内需驱动的高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放，估值具备性价比 [3] * 行业动态：Netflix若成功收购华纳兄弟相关业务，将承诺遵循传统院线窗口期发行电影；爱奇艺推出师生专属订阅特惠，最低每月12元 [22][32] 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 * 截至1月30日，全球加密货币市值29,604亿美元，较上期下跌4.72% [25] * 报告期末，比特币价格84,142美元，较上期末下跌5.9%；以太币价格2,702.41美元，较上期末下跌8.4% [25] * 在宏观不确定性及政策催化有限背景下，加密货币价格出现波动 [3] * 重点个股中，嘉信理财上涨1.70%，Coinbase Global下跌10.24% [27] * 政策与事件：美国SEC发布代币化证券监管指南；特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席；美国参议院农业委员会推进《CLARITY法案》立法进程；香港计划于年内提交虚拟资产监管条例草案 [34] 1.2.3、车后连锁 * 报告期内，恒生综合指数上涨1.78%，跑输恒生指数0.60个百分点 [33] * 重点个股中，Advance Auto Parts上涨2.65%，美东汽车上涨1.39%；中升控股下跌9.83% [33] * 京东汽车布局改装领域，首家“NAJ京东养车改装中心”在武汉开业，面积达1200多平方米 [3][39] * 行业动态：2025年全国汽车转让登记业务达3841万笔；部分奥迪4S店闭店退网，相关车型大幅降价促销 [39] 1.2.4、O2O * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16% [38] * 重点个股中，贝壳-W上涨5.48%，如祺出行上涨3.18%；平安好医生下跌6.36%，滴滴全球下跌5.04% [38] * Robotaxi：曹操出行拟配售筹资约3.83亿港元，其中约67.7%（约2.59亿港元）将用于发展国内外Robotaxi业务 [3][47] * 互联网医疗：谷歌DeepMind开源AlphaGenome医学研究模型，可帮助科学家研究疾病机制，建议关注该板块 [3][47] 1.2.5、AI&云 * 报告期内，纳斯达克互联网指数下跌1.45%，跑输纳斯达克指数1.28个百分点 [44] * 重点个股中，Meta上涨8.77%，谷歌A上涨3.07%，英伟达上涨1.84%；微软下跌7.65%，甲骨文下跌7.10% [44] * 海外科技巨头资本开支超预期，AI基础设施投入带动数据中心、存储等硬件需求 [3] * 持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [3] * 行业动态：阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking（参数超1万亿）及自研AI芯片“真武”；字节跳动计划推出新一代AI模型；Kimi海外收入已超国内，全球付费用户实现4倍增长；Anthropic最新融资估值达3500亿美元；软银正洽谈向OpenAI追加至多300亿美元投资 [49]